会计上，有个词叫unrealized profit，未兑现损失，意指眼前资产的损失，只要不出售，就当没有损失。真的吗？

　　股市投资者常有套牢货，有人谓，唉！不要沽出、持住、持住、持住，持到回本时沽出，就无损失了。

　　这个理论正确到不可能不正确，但试问，那些在140元买入8号仔的，要持到何年何月，才可回本？假如你缺钱开饭，就是差了那一元几角，是否也要无奈地蚀出？SIVB就是在这处境中。

（AP图片）

　　不少人以为SIVB要破产，跟雷曼没甚分别，都是不安分乱买卖，贪心嘛！不是，不是，SIVB是不贪心，是很守分的，但为什么就要破产了？

　　陈凤翔交来的图一，说明了SIVB是怎样输了钱的。但要补上些细节，就可知道，SIVB倒闭得真有点冤。

　　巴菲特的爱股之一Wells Fargo，拿了存户70%的资金贷出去，这个比率是大得危险。SIVB只拿了存户42%的资金贷出去，余下的1199亿是拿去买美国政府的国债。

　　美政府国债一向被投资界及经济教科书视为无风险资产，SIVB用了逾半存户资金去买这些无风险资产，为什么就会倒闭？

　　要明白这个先要认识债券价格和债息是成反比走向，图一也讲了，但大家少买卖债券，就会对这个债价与债息的反比关系重视得不够。

　　80年代时的美储局主席伏尔克将3个月债息推高至21厘上，长债(三十年)息推高至15厘，于是那些票面息为8厘的三十年期债券，就价跌近半，100元的债只能卖58元左右，因为今时市场息已15厘，那息只得8厘的债券能不折扣卖？100元的，说是无风险的美国国债，只能卖58元左右，这些债券持有者是否真要大出血，真要跳楼卖？笔者当时炒美国国债，亦就是在当时起，认识到这个无风险美国国债其实是很有风险的。

　　金融市场，哪有无风险资产？信者亡，是必然的，SIVB就是亡在信错美国国债是无风险的资产。

　　在2020年3月，美国十年国债低见0.08厘，在SIVB爆破前，美十年国债息曾升见4厘。妈呀，三年之内十年息由0.08厘升至4厘，是息升了50倍呀！还不输惨SIVB？

　　SIVB也不是那么不济，全买了0.08厘的低息(其实是贵价)的十年债，在其2022年的年报(今年1月间发布)就公开表明，他们所持十年债券的平均息是1.78厘，跟其时3厘左右的市场十年息对比，是有了150亿的未兑现亏损，SIVB可否捱过这个未兑现亏损关？应付不到，因为他们的自家资本只得160亿(存户存的千亿元钱是不可拿来填这个凼的)。这个未兑现亏损公布后，怎样了？

　　聪明的投资者知道了：SIVB老哥，你是蚀不起了。呀！不是未兑现亏损吗？又何来要蚀？

　　醒目投资者会想，美储局还硬要加息呢，即是你那1.78厘息的平息贵价债券，无回本日啦？如无足够流动资金，就要蚀沽所持债券，于是2023年就可能亏了，当然就是落在后面，于是：

　　·聪明存户拿钱走（图二）；

　　·公司高层早一年已急沽货（图三）；

　　·后知后觉的外围投资者在近周在60元、30元才沽股，其价跟公司高层的300元沽股价，天差地别。

美国银行爆破 可能提早减息

　　当然，也不能讲SIVB的风险管理团队没有责任，他们为什么买重十年期美国国债，如肯买多些3月期票据，3个月就到期，就可以有足够流动资金去应付今时资金紧绌局。他们喜买长债，还不是因为短债息太低，不足以付存户利息使然？而这都要怪美储局之前大减息，今时急加息所致。

　　笔者一直谓美储局近年急加息，不是全基于遏通胀因素，而是短息拉高了，金融界便最好弃长买短，使到自己的资金流动性得到保障。可惜，美储局是做迟了。如果是在2021年，通胀有冒起苗头时便加息，将近月所加的三数厘息，摊开个长时间来加，便不会对美国金融界带来SIVB的难题！

　　另外，在SIVB爆锅前4日，美储局鲍威尔谓要多加点息，但今时已有大行说美储局三月不能加息，甚至要减息。

　　美财长耶伦在SIVB爆锅时，尚外访基辅。外交打仗，关你耶伦乜事，难道要去追“司机”交军火账？

　　雷曼爆破，涉及百间美银行。但SIVB爆破可以涉及多少间银行？陈凤翔给出了图四，他的篇幅不够，美国有3400家大中小银行，如他们都是乖乖的将存户资金多买了无风险美国国债，一旦流动资金出问题，要蚀沽美债以筹钱否？

　　这个煲会不会爆？看有多少银行存户去提钱出来，一旦人多了去挤提，这个雪球滚大了，怕美储局、美财政部、FDIC都顶不住。但为免扰乱金融，看发展笔者才续文好了。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。