近日美国总统特朗普动作多多，不少评论分析是围着特朗普的时而50%，时而140%，时而10%关税率来被他带着游花园，但就忘记了特朗普反复无常是为什么。

　　对特朗普的狂热支持者言，对外关税加、加、加，就代表在美国的职位会加、加、加。这班白人自大友，被无谱狂言骗到晕头转向。无谱称，职位回流会有阵痛嘛，美国物价上升、经济衰退，就吃药、顶住，病好就美国会美丽新世界。

逼制造业回美都要美国人肯返工厂

　　如果特朗普只加10%关税，则是无理都有节（节制之节）。问问做厂家的朋友，今时有哪些行业可以有10%以上利润？竞争大，不少以前可赚20%的行业其利润都被削至10%或以下啦！好似是美国的Sloan Management或Harvard已研究指出，微小企业的利润是那“normal 10% profit”。无谱加到10%关税，已是上限，再多就要内卷、内卷再内卷，不少外国企业做不到，因为他们没有中国完善的生产供应链，走到隔壁街就有零件供应，和你要等外国零件坐飞机来，耗时耗运费，就不行啦！欧美工厂过去数10年，已将零件制造外判，明显例子是整天有飞机出事的波音飞机，以前是美国厂家做零件，为省钱，就找了印度去做零件，结果出事了。

　　要让这些职位回流，先要这些欧美公司取消那个他们一度以为好厉害的Just in time management（及时运到来的生产管理），而改为邻家后院制造来生产。且不问环境污染美国社会接受否，光是美国青少年，未来的工人人力来源肯做否。

　　一如香港有不少人失业，有些人宁可领综援也不肯去做一万二、一万八一个月的洗碗工，美国青少年也一样。

　　特朗普画了个美国梦与其羊群追随者，他们可以信有职位回流，我们知道职位回流也无用，那么我们还分析关税对美国制造业的影响做什么？

　　特朗普不是不知这个职位回流的无用性，但不拿这个可以造福美国工人阶级的梦来说事，又怎可让美国人支持他的无谱关税大棒？

　　要加关税，是要尽快赚钱来应付美债危机，不是填那36万亿美元的财赤凼呀。

中国可待美国股债汇“三杀”

　　中国又知不知会被特朗普照顾？当然知啦。怎么办？拖着啰，拖有什么好？

　　德银资深经济学家Peter Sidorov在最新的研究中指出，目前宣布的关税措施已经构成了美国50年来最大规模的税收增加（以GDP百分比计算）。然而，即使每年3000亿至5000亿美元的关税收入，也只能填补美国2024年联邦预算赤字（接近GDP的7%，约2万亿美元）的五分之一左右。

　　德银强调，是否有财政抵销措施来减轻关税的影响，将对市场的不同影响。他们指出，关税下美国10年期国债孳息率的潜在情境差异可达60个点子。

　　未来财政决策的宽松程度将直接影响美国期限溢价的上涨空间，如果减税幅度过大，且无相应支出削减，美国国债融资将面临严峻挑战，并可能推高长期利率。同时，这也会增加美国未来不得不采取更多非传统政策措施的可能性，包括部分投资者所担心的《海湖庄园协议》。

　　更令人担忧的是，技术层面来看，自2022年联准会缩表以来，美国对冲基金成为美债最大的边际买家。他们并非出于看多美债，而是在进行美债基差套利交易：同时做多美债现券、做空美债期货，赚取期限价差。

　　这些对冲基金往往在回购市场加杠杆买进美债现券以增厚收益。据估计，该交易规模可能已达到2019年下半年历史高点的近两倍，而2020年3月全球金融市场震荡的导火线正是当时史高规模基差套利交易的意外平仓。

　　一旦债务上限问题解决，美国财政部将补发先前受债务上限限制而未能发行的大量美债。若没有债务重组，债券供应激增可能引发市场波动率上升，触发上述套利交易平仓，进而引发美国股债汇“三杀”风险。

　　有无那么危急，会有股债汇“三杀”呀！你不知，我不知，但美储局知：所以美储局准备定2万亿美元以应付对冲基金一旦爆煲。（图一）

美债息波动源自对冲基金冚仓

　　近日美债息全线扯上，30年债息一度上企5厘，有人谓是中国抛美债，唉！真是人人是砖家，中国持美债7000亿美元，要抛也顶多抛500亿美元，美债市场有36万亿美元，不使计，500亿美元只是蚊子腿，怎么撬动36万亿美元这大象腿呀！

　　使上周美债息大波动的原因是，Citadel、Millennium等大美债对冲基金，以前以10:1杠捍来操作，这个10:1杠杆平常言是安全的，但近日市场波动大，那么就不安全了。此一如微风细雨，担遮不湿；横风横雨，担把太阳伞都会湿身，怎么办？收伞，匿入屋啦，即冚仓，一冚就息高了。

　　不要以为这只关这些对冲基金事，美国银行已经持了不少“毒”债（记不记得硅谷银行），而银行的营运本金又已在危机边缘，一旦出事，便……

　　．美储局一就QE 2万亿美元；

　　．看住它爆，那么就全球一锅熟。

　　要知事件会点发展，回看2020年3月。

有无危言耸听？

　　大公司高息债券一直是债券市场的金丝雀，如死或“死紧”，债市必锅（图二），跟着是30年长债，它是保险公司的压舱石，30年长债价跌（图三），即是投资美国全人类的401K和退休保障会受影响。所以明白为何特无谱会十分有谱地称又回返10%关税啦！刺激股市，使人忘记债市，是否可以转移到危机视线，走着瞧。

特朗普欲出招赖债

　　假如特朗普和美储局能应付得了这个可能的“债股汇”三杀，特朗普尚会做什么？再来关税战，怕不易了，一如上文讲，要打劫有钱佬始得嘛！无谱会出什么招？

　　3月31日本栏：《特朗普要打劫全世界兼赖债》（见图四）已谈过了，以关税来打劫全世界，不再讲了，讲多都烦，只重引赖债一笔：

　　世人对美元无信心，说美元滥发嘛，便将美元返回金本位，就可以争回世人对美元是美金的信服。这个挂勾于金的方法，历史上屡见成功例。

　　美国建国初期，纸币滥印，带来通胀，一挂金，OK了。

　　法国大革命之后，第一共和滥印钞，第一共和因通胀而灭。拿破仑上场行金本位又OK。

　　英国也曾因纸币滥发而社会不稳，英国伊丽莎白女王一世又祭出金本位，搞掂了。

　　更神奇的是，一战之后，德国恶性通胀率可以每月上万，1923年马克挂黄金又掂。

　　今时美元要挂黄金，当然不会再是35美元一盎司，笔者估是8000美元或以上一盎司，不要嫌弃美元兑金少，笔者一直讲以后货币有3种，元宝、阴司纸和溪钱，元宝有块所谓金箔，最贵；阴司纸沾上油墨，印上“in xxx we trust”，仍有些价值；溪钱最不值钱，因为只是草纸打了3个窿。

　　笔者讲金可见每盎司8000美元，讲了10多年，便一直错了10多年，今时马斯克去查美国金库，怎会是没事找事做，查完之后，笔者预期会公布少了些金但仍有一定数量，要知，说存金没少，大众必不信，存金少了些才显得有可信嘛，跟住应讲美元与金挂勾，其换率为何？每盎司8000美元？有了黄金作背书的美元，才可跟金砖国货币争过。

　　另一条路是美政府承认稳定币等同美元，这些用电子技术“掘”出来的币，笔者一直认为是弊弊都无那么弊，是浪费能源的无用产物，不过就是这些币可以横空出世，特朗普指住鼻哥话值钱，是另个指鹿为马，但你敢不用？况且，特朗普令各大美资银行可以自行找“有价值”的稳定币来当美元使，这好比是汉初，文景二帝时代，因为政府不够钱，以秦钱重（因含铜多）不能用（袋穿个荷包）而将秦半两币的铜稀释之又稀释之，文/景帝认为自己发铜钱量不够（无那么多铜嘛）就许大富者用自己铜来铸币，这是货币去中心化，因N人可铸币，这亦等同在一直以来港府发币不足，便容许一众大银行发行大额存款证可以当钱使，这等同各银行可以自行发钞；货币供应多了，经济便搞活了，但后遗症是有富豪博懵，用更少的铜量铸币，到汉武帝时，始将铸币权收回，有滥发者会被斩首。

　　如今美大银行可以拿认可的稳定币来当钱使，这些银行会发多少美元？走着瞧。总之多了发美元的机构，美元肯定增发了，是绕过美储局的QE。这次QE会印出多少美元来收割世界又是要走着瞧。

　　但可能最大的抢掠是要发行百年债券，而可能是零息的。谁会买零息的百年债券？现时持有美元债者呗，不买者又要加关税。

　　现时美国通胀3%至4%一年，100年没息派，这个百年债券在百年之后的购买力，就会等于零，这就是明打劫、明赖债呗。可以一下子解决36万亿美元的国债，劲过张子强啦！

　　但旧债主们会甘愿被明劫？当然不，特朗普也知此事不易，如真无他法去解除这36万亿美债，特朗普也不会行这一步。但持有美债者，可不能不防？。万一特朗普硬要持美债者，定要大家10抽1买百年债，又或派息是派百年债而债息不是零，而是1厘呢？

　　笔者只能奉劝各位持美债者，要防“特无谱”是会“特离谱”的。

　　笔者已有数篇文讲特朗普会做什么，上周也有文讲《用什么来扛无谱关税》，这个中美攻防战再讲你不烦我都烦，而且特无谱为赚钱可以好离谱，怎么估呢？而中国又坐了出大厅，我等小民又无内线，又无天眼，不如搵股好了，因为笔者估关税战已打得七七八八了。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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