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胀而不滞 vs 滞而不胀
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-05-12 12:54:54

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   笔者在周初接受央视国际(中国环球电视网络)专访,讨论国家经济走势的新发展,亦讨论到在本地特首选举后,本港如何配合国家经济的新发展。当中,国家经济发展的新形势是讨论重点。参考早前内地公布的4月份CPI及PPI数据,两组数据均略强于预期。不能否认,环球滞胀风险仍在增加,美国经济略呈现“胀而不滞”,而欧洲则属“大滞胀”,内地则呈现“滞而不胀”的挑战。在政策布局上,未来肯定需要充分考虑物价走势以及环球滞胀风险对内地政策的影响。


   先观察内地通胀趋势,从高频数据看,5月份首周猪肉价格环比升幅扩大至8.7%,鸡蛋、水果价格升幅则收窄,蔬菜价格降幅更是扩大。估计后续CPI上升的幅度主要取决于生猪去化(销售)、疫情以及油价等,在基准情形下,全年中枢通胀可能在2.2%水平上落。在工业生产数据方面,需要考虑到疫情好转、复工复产、地产放松、基建发力等因素,当中,未来更需要持续关注油价的不确定性。


(CNS)


   在环球领域,3月份美国CPI同比8.5%,续创近40年来新高。4月份欧元区CPI同比增7.5%,续创有数据以来新高,3月份PPI同比则高达36.8%。当中,需考虑到俄乌冲突导致欧洲能源短缺情况加剧,后续欧洲经济下滑风险将高于美国。始终,考虑到环球能源价格高位,叠加环球经济放缓预期,全球滞胀风险仍在加剧。


   在目前通胀环境下,针对内地货币政策,近期人行对物价的关注度提升。不过,自2018年以来,通胀已非人行货币政策的最核心考量。目前中央政府提出的“稳物价”, 主要在于考虑粮价、能源价格、以及供应链制约,政策的作用主要体现于避免粮食、能源、供应链的制约导致恶性通胀。目前内地的通胀水平,尚未对国家货币政策形成制约。故此,在布局上,中央政府的货币政策仍将保持宽松,会更注重稳信贷、宽信用、结构性宽松,降准降息仍有机会、但可能性正下降,但单独下调LPR的可能行不能忽略,投资市场宜提前布局。


   《经济通》所刊的署名及/或不署名文章,相关内容属作者个人意见,并不代表《经济通》立场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。

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