今年医药股整体表现不俗，泰格医药（03347）并非纯净生物医药股，亦非概念无限的B股，不过其业务正正是近年火热的CRO，值得趁近期医药股有回调之势趁低吸纳作中长线持有。
　
　　所谓CRO，即是服务外包，主要为药企提供研发服务。CRO股近年相当受欢迎，最受欢迎的当然是本月刚纳入蓝筹a的药明生物（02269），而港股另外3大CRO代表，分别是药明康德（02359）、康龙化成（03759）及泰格医药。

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龙头地位难以撼动
　
　　药明系两只分别，药明康德主营化学药等研发，药明生物则主攻生物医药。“CRO+生物医药”概念，不难解释药明生物持续受追捧原因。而撇除大牛股药明生物，药明康德及康龙化成年初至今亦分别66%及119%，足见CRO股一股难求。论市值，药明系两只逾3,000亿元，泰格及康龙化成分别为1,183及955亿元，两者同属第二梯队，但再数落去已不见有力挑战者，与第三、四梯队明显已拉开距离。
　
　　康龙化成跟药明康德一样，同样提供药物发现到药物生产一体化服务，亦即药物发现、临床及临床前CRO，以及最后CMC生产服务；泰格医药则主攻临床CRO，定位说得上是更窄。而泰格持股逾五成的子公司方达控股（01521），主要业务包括药物发现、临床前CRO及CMC业务，变相就是泰格“半分拆”前几项CRO业务。
　
临床CRO增速最快
　
　　泰格主攻内地CRO市场，国内临床CRO市占率排第一，收入占比近逾五成；反观药明系及康龙化成就较多海外收入，超过五成来自美国等海外地区。这个分别有好有不好，好处是泰格相对集中的内地市场，为近年增长最快CRO市场。现时内地CRO市场渗透率仍低，在增长角度而言更具优势。
　
　　即使分行业来看，集团的临床CRO业务，亦相对其余CRO市场更有潜力。野村发表报告，2019年至2022年，CRO市场规模年复合增长10.8%，其中临床CRO增长最快，预计2019年至2022年年复合增速为11.3%。公司去年收入为28亿元（人民币，下同），按年增长两成。2010年至2019年，集团收入由1亿元增长至28亿元，年复合增长逾40%。受惠行业红利之余，增速亦大幅高于行业水平。
　
集团技术含金量高
　
　　临床CRO是一只药物开发最关键阶段，平均耗时6至7年，占整个药物开发周期一半时间。所花的资金亦是所有阶段之中最高，平均耗费12至14亿美元，是药物发现及临床前的两倍，所以费用的控制对公司财务状况相当关键。去年集团毛利率为46.5%，按年增3.4%；净利率达34.5%，按年升12.7%；管理费用率由近20%下降至12.5%；其余财务费用率及销售费用率继续保持低位，带动公司去年净利润增长78%至8.4亿元。
　
　　泰格近年收入低于康龙化成，不过净利润却反过来一直领先对方，主要原因集团的技术含金量高，特别是Ⅲ至Ⅳ期临床。公司多年来一直与国际大型药企包括默沙东（美：MRK），阿斯利康（AstraZeneca）等合作。2017至2019年，公司完成了400多项临床研发外包项目，涉及多个领域，包括肿瘤、内分泌及心血管等领域。泰格拥有的技术壁垒，是相对其他一体化服务商的优势。
　
　　数到代表作，泰格与歌礼制药（01672）合作开发的肝炎创新药达诺瑞韦，2018年获得国家药品监督管理局批准上市，该药的III期临床试验以及部分II期试验是内地首个自行研发的丙型肝炎创新药，从获得临床试验批件到获批上市仅用33个月，创下国内1类新药（未在国内外上市销售的药品）上市最快纪录。
　
明星基金股东加持
　
　　另外，股东层面方面，泰格相当受明星基金欢迎，高瓴资本及淡马锡近年一直增持该股。而自6月底以来，泰格A股（深：300347）已屡次超出外资持股比例26%的预警线，目前仍处近24%相对高水平。集团在H股上市后，不排除部分资金将陆续转为直接买入H股，以解决持仓上限限制，对集团股价有一定支持作用。
　
　　现时泰格已获3间大行评级“买入”，目标价为近150元，与现价约有一成升幅。虽然升幅未算多，但多大行已明言看好其前景。其中一间美银指，泰格定价能力继续改善，经营毛利率有惊喜，上调今年至2022年盈利预测，若看好其潜力不妨预早吸纳作中长线持有。泰格在港股上市而来一直沿升轨向上，建议可于近期20天线水平买入，跌穿港股首日上市高位约120元止蚀。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。