波司登（03998）主营羽绒外套生产业务，上半年度面对疫情及淡季双重打击亦未阻盈利大升，随公司网上销售发展渐趋成熟，下半年度旺季将能有更佳增长。
　
　　羽绒服是季节性商品，天气变化对销售有很大影响，但波司登于2021上半财年淡季的销售仍然理想。期内波司登录46.6亿元（人民币．下同）收入，按年增长5.1%；净利润约为4.9亿元，按年增41.8%，其业绩胜市场预期。各项业务中，品牌羽绒服为公司主要收入来源，占中期收入的64.1%；其次为贴牌加工，占收入26.4%；而女装与多元化服装分别占8.8%与0.7%。当中，只有品牌羽绒服的收入出现增长，按年升18%。但其强劲增长仍拉动总收入增长。

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羽绒市场规模渐长
　
　　近年，公司集中发展羽绒服业务，其总营收占比由2017财年的67%，增至2020财年的78%，每年约增4个百分点。而该业务于2017财年至2020财年的复合年增长率为21%，于2020财年其总收入达95.1亿元。
　
　　根据中国服装协会数据，2019年中国羽绒服市场规划达1,200亿元，预料2020市场的规模将达1,382亿元，并料未来会有稳定增速。
　
　　波司登旗下主品牌波司登于2021上半财年的占羽绒服总收入的91.2%，按年增19.7%，而雪中飞与冰洁两个品牌的收入则分别按年升5.2%及2.1%。
　
重塑品牌销售策略
　
　　近年，波司登将定价提升，面向消费能力较高的顾客群。于2020财年，波司登天猫旗舰店内超过1,800元的产品约占两成，较2019财年提升6个百分点。而下产品价格亦正在提升，目前波司登品牌全渠道有三成产品超过1,800元，较往年大幅提升。由于消费者对品牌认同度高，相信未来高端产品仍存在提价空间。
　
　　疫情下，消费者纷纷转投网络电商平台，波司登的上业务收入亦高速发展。2017至2020财年上业务收入的复合年增长率为44%，2020财年其收入达22.6亿元，占羽绒服业务的总收入比重由16.5%增至23.8%。
　
　　于今年的双11促销活动中，羽绒服业务上流水按年增逾35%，双11期间波司登品牌天猫旗舰店直播中成交额更破亿元。
　
配合智慧物流升级
　
　　因羽绒服是季节性商品，所以控制生产及供应链十分重要。公司改以更精细方式下单，一般公司的订货的首次定单比例不会超过40%，疫情下公司再将比例下调至30%，其余则按销售情况灵活下单。公司存货周转日数由2017财年的154天下降到2020财年的131天（剔除疫情期影响）。
　
　　同时，公司引入智慧物流，以大数据加强准确度及速度。于2020财年的旺季中，有近八成定单于下单次日便送达。国盛证券认为，未来智慧物流将成为公司自有供应链的优势。
　
　　波司登近年聚焦优化门店，至今年9月尾，自营店增加4.8%，而自营零售销售额亦有所提升，另外公司亦加大对羽绒原料的成本管控。受惠于以上因素，2021上半财年公司的毛利率提升4.3个百分比至14.3%，而库存余额亦较2020财年末下降15%。近月，波司登的股价区间上移至2.95港元至3.86港元的水平，近日股价波幅较大。但由于天气转凉，内地正踏入羽绒服销售旺季，所以短期内股价仍有利好因素。国盛预测公司的4个女装品牌将会转亏为盈。若股价跌至11月低位2.96港元便可买入，上望大行目标价3.9港元。如跌穿9月尾低位2.2港元水平止蚀。
　

　　转载自《iMONEY智富杂志》。