近年虽接连发生中美贸易战及疫情，但内地家具生产商龙头敏华控股（01999）产品在各地的销情仍然不俗，并且同时积极拓展内地线上及线下市场。
　
　　公司上半年度盈利除延续增长，更提高派息，令大行惊喜。
　
　　敏华股价近日节节上升，全因公司业绩在疫情下仍然理想。于2021财年上半年，经营收入达66.37亿元，按年增18.7%；经营溢利为9.74亿元，按年下跌1.7%；但录得纯利7.49亿元，按年增6.2%。并且派中期息0.1元，按年大升42%。

外销有望回复增长
　
　　于2020财年，敏华北美、欧洲及海外市场共贡献营收51.9亿元，占总42.7%。
　
　　以往公司主要是将家具外销，但近年海外市场所占的营收比例正逐渐下降。在北美地区方面，2021财年上半年北美的收入按年跌1.8%，当中美国的收入跌1%，主要是受累于疫情。随着美国在第二季起复工复产，以及当地楼市回暖，令中国家具及零件出口量自7至8月起大增，据海关总署统计，7至8月中国家具及零件出口金额分别达55.3、53.5亿美元。
　
　　国金证券料第三季，公司的出口业务将按年增25%。长远而言，中美关系恶化亦影响公司外销。因美方向中国货物加征关税，所以敏华收购了越南的Beyond家具公司，并将外销至美国的生产线迁往越南，以避免关税影响。加上内地部分小型家具公司无力于海外设厂，亦有助敏华自这些公司手中夺得更多定单，在美国市场扩大市占率。
　
　　欧洲及其他地区方面，同样因疫情影响，使2021财年上半年的当地收入按年跌19.8%，当中欧洲的收入按年跌16.4%。欧洲地区市场分散，使公司布局的难度增加，但因疫情缓和加上圣诞节到来，中金料下半年的出口将回暖。另外，公司于2016年收购欧洲的Home集团，并实施本地化生产销售，亦有助公司保持欧洲的市场份额。
　
内地市场带领增长
　
　　近年，敏华开始将目光转往内地市场。2021上半财年，内销收入按年增44.8%至41.9亿元，占总收入的比例按年提升11.4个百分点至63.2%，继续成为贡献最多收入的市场。过往公司主力针对欧美，所以产品的大小、款项、价格未迎合内地消费者的需求，但公司开始调整内销产品，使公司产品在内地的渗透率提升。去年公司在功能梳化的市场占比已达50%，抛离第二名达40个百分点，贵为行业龙头，若功能沙发的销售增长，敏华将受益最大。适值内地推出内循环政策推动消费，亦有助产品销情。
　
　　敏华亦加速线下的扩张，上半年线下收入上升51%，公司将门市扩展至更多未曾开店的三四线城市，亦按不同产品的风格及价格定位去开设不同门店，使其具有强劲的加密门店能力。公司亦会继续完善客户关联管理系统（CRM），直接收集客户的使用数据，从而进改善产品，迎合市场需求。
　
　　网上销售方面，敏华上半年线上收入按年增67%。公司自2011年于天猫开设旗舰店，其电商方面的营收由2015财年的0.8亿元，增至2020财年的15.1亿元，复合增长率为80%；于内地的收入比重亦由3.9%升至21.7%。公司亦利用直播、短片等的流量入口去刺激销售，使公司的销售额成为阿里巴巴（09988）电商平台的第二位。
　
生产链掌控度提高
　
　　敏华产品的主要原材料包括真皮、印花布、铁架、电机、海绵等，原材料占生产成本逾八成，当中铁架及电机是最主要的原料之一，占总成本的两成以上。所以敏华建立了江苏锐迈以研发电机，自设海绵生产公司，及并购了铁架公司江苏钰龙，以加强对重要生产原料的控制，使公司较同业更有成本优势，更可降低定价，提升产品竞争力。亦因此敏华的毛利率较同业高出3至10个百分点。
　
　　广发证券认为，敏华内销加速改革，料2021财年至2023财年敏华的盈利将按年增15.6%、28%、23.4%，内销的占比将有望继续提升。而且公司向来派息稳定，随资产负债率改善，推动派息比率上升12.8个百分点至50.7%，未来更有望进一步提升。至于该股风险，不外乎地产销售可能承压，导致新产品的拓展不及预期，以及门店扩张过快等。
　
　　敏华近日突破升轨，并创上市后高位，上试15.58元后回落。建议待回抵本月中低位12.2元的水平买入，上望大行目标价，博取约两成回报。若价跌至9月低位9.6元则宜止蚀。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。