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美元持续走强 新兴市场麻烦来了
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-08-03 12:40:38

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  美元汇率暴涨。从2021年初到现在,美元汇率DXY升值了20%,攀上了二十年的高位。俄乌冲突以来,这个趋势更在加速,欧元、日元等都创下了几个周期以来的汇率新低。


  美元走强有几个原因。首先,美国经济出现严重过热,通货膨胀飙升、工资与物价连环攀升,美国联储被迫采取一代人所未见过强硬货币紧缩手段。尽管欧洲央行、英格兰银行,以及加拿大、瑞典、瑞士也先后采取了加息行动,美国的货币政策最激进。其次,美国国债利率和其他国家之间的利差越来越大,吸引了海外资金流进美元区,推高了对美元的需求。


  第三,美国是净能源出口国,而其他绝大多数发达国家都是净进口国。德国、日本等许多国家因为进口能源成本大涨,经常收支由巨额顺差转为逆差。最后,也是最重要的,美国财政部的汇率政策出现了重大改变,由特朗普时期的弱美元政策转向强美元政策,以此吸引资金流入,舒缓联储缩表的冲击,同时也帮助降低进口产品的美元价格。


  另外,全球地缘政治形势不稳,不少国家的政局也出现动荡,资金寻求避险天堂。如今黄金的避险功能弱化,比特币极度动荡,资金涌向美元。


  美元已经十分超买了,如果没有进一步大消息支持,出现调整并不出奇。但是各国经济形势、货币政策的此消彼长上看,美元在中期还有升值的空间。


  美元是世界上最主要的支付手段、储蓄手段和交易手段。美元的大起大落,从来都不仅是美国自己的问题,而是全世界的问题。引用七十年代时候美国财政部长康纳利的名言,“美元是我们的货币,问题却是你们的(The dollar is our currency, but it’s your problem)”。这是美国铸币权的特权,也是对全世界的隐患,对于新兴市场更是如此。


  当美国货币政策出现大宽松的时候,美元变得便宜,借美元债也容易,新兴市场国家往往大量发债,刺激出投资热潮,经济快速发展。但是当美国货币政策收紧的时候,美国的利息就显得比较吸引,资金流回美元区,过度借贷的外国就出现流动性危机,偿付外债变得困难,一旦债务无法续借,就爆出债务危机。


  发达国家借债多数发的是本币债,本国央行还可以充当救火员。新兴国家的本币缺乏信用,借的多数是外债,尤其是美元债,央行无法印制美元,所以美元借贷环境一旦收紧,新兴市场就发生债务危机。一个国家发生危机,就会令整个市场变得谨慎,其他国家的债务续借也成问题,发生骨牌效应。


  由于这个原因,美元出现较长时间的强势,新兴市场往往发生一系列的债务危机。我们看这张图,1995年至2002年美元持续升值期间,委内瑞拉、卢旺达、俄罗斯、乌克兰、巴基斯坦、厄瓜多尔、阿根廷、马尔代夫、乌拉圭和尼日利亚的外债先后违约,亚洲的泰国、印尼和韩国也汇率暴跌,到了违约的边缘,靠IMF援助顶了过来。这段时间违约案件的频发程度创下了历史记录。


  接下来在2012年至2020年的美元持续升值周期,希腊、伯利兹、牙买加、塞浦路斯、阿根廷、乌克兰、莫桑比克、刚果、委内瑞拉、巴巴多斯、阿根廷、黎巴嫩、厄瓜多尔、赞比亚先后违约。


  如今,新一轮美元强势之下,俄罗斯和斯里兰卡先后出现了美元债违约,土耳其汇率暴跌。IMF估计38个新兴国家面临债务威胁。


  债务出问题的不仅是国债,新兴市场国家的美元公司债也遭遇困难。汇率波动,那些收入来自本国的公司就出现货币种类错配。想象一下美元升了两成,主要收入来自本币的公司需要多还多少债务?


  美元持续强势,把资金吸入美元区,却给其他国家带来流动性危机、债务危机。


  战后美元曾经与黄金挂钩,美元处在金本位时代,但是由于越战的过度支出财政陷入困局,尼克松宣布美元与金本位脱钩,结束了美元第一王朝。接下来在七十年代,发达国家一致认定石油以美元计价,美元进入了石油本位时代。2008年美国爆发金融危机,联储不得已发行了天量的货币以稳定市场情绪,避免金融系统性风险。美元进入了无抵押时代,美元的信用并不强,只是世界上没有其他货币有足够的信誉来取代美元。


  于是,美国利用铸币权,在经济危机时大量印钞,推动美元贬值,大量美元流向世界各地;待经济复苏后则回收流动性,海外美元流回美国,抽高美元汇率,一方面打劫发达国家投资美债的长期资金,另一方面触发新兴国家的债务危机。每个周期一次,屡试不爽。


  真的,“美元是我们的,问题却是你们的”。


  本文为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2022-08-03 15:21:354号到7号,三天,72小时,很面熟的字眼,
    2022-08-03 15:19:07

    离开前,一直在行动,不是4号在行动

    [回 复]
  • 2022-08-03 15:21:11印钞机是出口[回 复]
  • 2022-08-03 15:19:07离开前,一直在行动,不是4号在行动[回 复]
  • 2022-08-03 15:17:43离岸人民币市场,可以考虑和一揽子货币指数挂钩
    2022-08-03 15:11:02

    国际金融中心就得这样,要是让别的来还真玩不溜的 就怕跨!

    2022-08-03 15:02:06

    挂钩就是利益两头在外,脱钩才能利益一头在内

    2022-08-03 15:00:31

    港元掛钩就是自有规律,脱钩才是失规律

    2022-08-03 14:56:17

    美元也随便印,货币自有其规律

    2022-08-03 14:54:21

    然后随便印

    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

    [回 复]
  • 2022-08-03 15:11:02国际金融中心就得这样,要是让别的来还真玩不溜的 就怕跨!
    2022-08-03 15:02:06

    挂钩就是利益两头在外,脱钩才能利益一头在内

    2022-08-03 15:00:31

    港元掛钩就是自有规律,脱钩才是失规律

    2022-08-03 14:56:17

    美元也随便印,货币自有其规律

    2022-08-03 14:54:21

    然后随便印

    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 15:02:06挂钩就是利益两头在外,脱钩才能利益一头在内
    2022-08-03 15:00:31

    港元掛钩就是自有规律,脱钩才是失规律

    2022-08-03 14:56:17

    美元也随便印,货币自有其规律

    2022-08-03 14:54:21

    然后随便印

    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 15:00:31港元掛钩就是自有规律,脱钩才是失规律
    2022-08-03 14:56:17

    美元也随便印,货币自有其规律

    2022-08-03 14:54:21

    然后随便印

    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 14:56:17美元也随便印,货币自有其规律
    2022-08-03 14:54:21

    然后随便印

    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 14:54:21然后随便印
    2022-08-03 14:44:14

    的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了

    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 14:44:14的确,可以考虑港元脱离联系汇率制度了
    2022-08-03 14:17:18

    很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?

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  • 2022-08-03 14:17:18很多国家的货币和美元挂钩,这才让美元有可乘之机吧?[回 复]
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