上日提到，股神巴菲特入股台积电，令投资者憧憬台积电的前景。但对中国香港投资者来说，要直接买台股的台积电有点麻烦（或许可以透过基金，但基金不只持有一只台积电，其他股票的表现有可能拖低台积电）；要不就是透过美国的预托证券，但同样地，这也要有美国股票户口才行。虽然有美国股票户口的人应该多过台股，但始终有点不方便。

　　退而求其次，就令我想起中芯国际（００９８１）这只中资股。但我必须承认，由中芯上市至今，我都不太喜欢这只股票。两年前，中芯股价创了新高，我才开始对它另眼相看。但到这一刻为止，我都未买过中芯，因为过去它给我的不良印象始终挥之不去。

　　首先，两年多前，即２０２０年７月１６日，中芯Ａ股（沪：６８８９８１）在内地科创板上市，股价单日急升两倍（招股价２７﹒４６元人民币，上市首日收报８２﹒９２元人民币），但同一时间，在港上市的中芯，却单日大跌两成半（７月１６日收报２８﹒７５元，比上日大跌９﹒７元），两者落差之大，令人看得目瞪口呆。

　　如果大家知道此前中芯的股价表现就更感到诡异，因为在此之前的大半年左右，中芯股价可以用势如破竹来形容。２０１９年底，中芯股价才不过１１﹒９４元，其后反复上升。经过３月份疫情大爆发后的急跌，中芯股价开始大幅反弹。

　　６月份之后，升势转急，最高升至７月１５日的即市高位４４﹒８元，即是Ａ股上市前一日，当日收市回落至３８﹒４５元。即使以这个股价计，年初至当时也累积上升了２﹒２倍，冠绝一众科技股。

　　但离奇的是，当中芯Ａ股成功上市之后，中芯股价就像泄了气的皮球，除了在Ａ股挂牌当日大跌两成半之外，往后的日子也持续下跌，令人想到，之前半年的大升，只是为了Ａ股上市造势！
　
中芯股价仍未返家乡
　
　　我当时形容，中芯股价的表现，以及它们落实上内地科创板的过程，都好像是一个“剧本”，因为它们从申请到获批，只用了短短１９日，破了历来的纪录。

　　此外，中芯于２０００年成立，２００４年来港上市，招股价２﹒６９元。但除了上市首年赚钱之外，接着就连续亏损了５年，即使由２０１２年起开始未蚀过钱，但盈利表现飘忽不定，最好的２０１６年赚３﹒１６亿元（美元．下同），但２０１２年又大幅缩减至只赚２２６１万元，２０１８年也曾倒退至只赚７７２１万元！

　　２０１６年时，公司决定将股份十合一，换句话说，即使昨日中芯的收市价是１７﹒０２港元，但折算回本来股价，也不过是１﹒７港元左右，即是股价仍未返家乡。而且，过去１８年，中芯从未派过息。

　　不过，这一切都已成往事。正好就是从２０２０年中芯Ａ股上市后，中芯的业绩终于有突破，当年的盈利６﹒６９亿元，比２０１９年大升３﹒２倍；到了去年的２０２１年，盈利再大升至１７﹒７５亿元。今年上半年，中芯的盈利进一步增至９﹒６亿元，预计全年仍有双位数增长。

　　但讽刺的是，去年中芯股价大约再回落了一成半。到了今年，股价表现才回复平稳。某程度来说，今年中芯是跑赢大市的，以去年底的股价１８﹒６６港元计，今年以来，中芯股价只是下跌了８﹒８％，同期恒生指数大约下跌１５﹒９％呢！

　　为什么中芯的业绩可以重回正轨？一切缘于２０１９年美国宣布抵制华为，触动了中央的神经，因为尽管中国的资讯科技水平已经紧贴其他先进国家，但原来，作为一切智能设备必须的半导体，内地仍然未能自主研发，而要靠进口。

　　换句话说，中国的所谓高科技发展，仍然被外国人揘着脖子。于是，当时就有一个说法，要做自己的“中国芯”。而中芯在当时，以至今日，都是内地最大的芯片代工生产商。因此，当中央决定要制造“中国芯”的时候，中芯就彷佛被“黄袍加身”了。

　　但正如上日的品评中指出，虽然中芯是内地最大的半导体代工生产商，但它的技术水平比起当今最先进水平大约仍然落后６年，因为中芯现时可以量产的１４纳米晶圆，早于２０１４年就面世。

　　再者，台积电在２０１７年已经实现７纳米工艺（数字愈细，代表耗电量愈低，效能愈强，技术也愈高），２０１９年量产。目前市面上的５纳米芯片，主要由台积电生产，而该公司的３纳米芯片，也于今年开始量产了。
　
市盈率１０倍颇吸引
　
　　不过，话得说回头，中芯的技术水平虽然不及台积电，以至三星等公司，但这又是否最重要呢？因为中芯开始将市场转向内地（可能是无奈的决定），２０２２年中期业绩中，中港的营业额已占六成四，２０１７年时只占四成七。但更重要的是，２０１７年时美国的营业额占四成，但２０２２年中，整个北美只占两成二。即是中芯开始摆脱对美国市场的依赖。

　　如果主力内地市场，最尖端的晶圆技术又未必可派用场，因为中芯供应的芯片，主要用于智能手机（３２﹒２％）、消费电子产品（２３﹒５％）和智能家居（１２﹒８％）。而实际上，中芯卖最多都是９０纳米及以下的芯片（６２﹒５％），２８纳米也不过占１５﹒１％。

　　作为内地最大的芯片代工，只要中芯能够加大力度开拓，未来的盈利增长空间仍然很大的。我形容，中芯在美国打压之下，未来还有一段时间是输技术的，但却可以换取更大的市场空间，实际上未必差得过台积电太多。

　　因此，我会认真考虑买中芯这只股票了，以现价计，中芯的往绩市盈率只有１０倍左右。如果今年维持一成以上增长，市盈率更会低于１０倍，这在科技股的范畴，确实是吸引的。

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