今日年初七，也是本栏在龙年首次和大家见面，先祝各位龙年行大运、身体健康、事事顺利。

　　经历过受尽折腾的虎年之后，本以为疫情过去，一切可以复常，“虎”尽可以“金”来，兔年更可“兔”气扬眉。谁不知，原来没有最差，只有更差。无论香港经济，以至股票市场，都不似预期。以股市计，恒生指数在兔年总共下跌逾6200点，或两成八，成为历来最差的兔年。

　　港股在兔年持续下跌，最主要原因当然是美国持续加息，令资金一面倒流向美元资产，港股在资金流走的情况下，成交额也大幅萎缩。

　　另外，内地房地产市场大幅下滑，严重削弱民众的消费力。过去内地楼股皆旺的年代，带动各行各业向好，但过去两年，地产市场受到发展商债台高筑拖累，部分更出现违约，令市场信心大受打击。

　　政府的各种救市措施，似乎都未能挽回投资者和消费者的信心。按我的观察，中央政府似乎宁愿承受一段时间的经济阵痛，也不想直接挽救陷困的房企，以立下坏先例。如此的话，这次房地产市场的调整，时间可能会比预期要长。

　　另外，上文提到的资金流走，是因为经济原因，即是资金自然地流向息口较高的货币。但另一边厢，中美角力持续，尤其是采取主动的美国，在过去一年持续对中资股作出制裁，除了科技企业之外，还有医药行业。
　
Anything But China
　
　　美国对中国的制裁已经成为国策，令到更多美国基金或大型机构投资者减持港股，尤其是中资股，甚至有人形容这是ABC，即是Anything But China，中文的意思就是除了中国之外，什么都可以买。

　　在外资大幅撤出中资股的情况下，中资股，尤其是民营的科技股，资金流走的情况更为严重。去年这个时候，我在本栏推介了八只发财股，表现之差，也是历来少见。

　　以科技股为主的八只推介股分别是腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)、美团(03690)、京东(09618)、携程(09961)、中国中免(01880)、同程旅行(00780)和中芯(00981)。

　　埋单计数，只有携程一只录得轻微升幅；表现最差的是中国中免，过去一年下跌七成；而京东和美团也是极度疲弱的大型科技股，两者的跌幅都超过六成；阿里巴巴亦持续回吐，下跌约四成。无论以恒生指数、科技指数及国企指数计，这几只股票都跑输大市（该三项指标指数大约下跌三成）。

　　能够跑赢大市的，就只有腾讯、同程旅行和中芯，但这三只股票同样录得跌幅。

　　话虽如此，我想指出一点，以新历计算，踏入2023年之初，港股经历了一阵升势，因为市场憧憬疫情过去，即将复常，该等股票在2023年初，直到虎年结束时，已经录得显著升幅，最夸张的腾讯和阿里巴巴，首一个月的升幅已达两成，其余推介股也有半成至一成升幅。

　　从股份推介的角度，我以虎年最后一个交易日为计算基础，当然会显得特别差，如果是以2022年底的收市价为计算基础，表现又不是太差的。另外，如果我不是侧重科技股，例如保留我在虎年的两只旧经济股推介，包括中海油(00883)和中电信(00728)，我的推介组合也不会只得一只上升。

　　我提出这两点，不是想掩饰去年的失误，我反而想点明，投资就是要冒这些风险，最重要是汲取教训，从错误中学习。
　
低估美国对中国的制裁
　
　　去年我最错的是低估了美国对中国的制裁，原来可以令到外资大幅减持中资股。老实说，我推介的四大科技龙头股，业绩都不俗，美团和京东更是相当突出。奈何不是经济原因，而是政治原因，令到基金或机构投资者减持。

　　踏入龙年，情况会否收敛，我不敢太肯定，但我稍为调整了策略，那就是，我尽量挑选一些较少外资参与的股票，即是以北水为主的股票，情况应该会较好。当然，更重要的是，它们的业绩要相对稳定。

　　去年的八只推介股，我只保留股王腾讯，其余都放弃，但当中的携程，我自己仍然喜欢，因为它的经营已回复至2019年的高峰。如果大家有兴趣，仍然可以伺机吸纳。

　　由于篇幅关系，在此我先列出今年的推介股，下次再和大家个别品评。这八只股票分别是腾讯、石药(01093)、国药(01099)、华润置地(01109)、李宁(02331)、紫金(02899)、农夫山泉(09633)和比亚迪(01211)。

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