内地第三季度宏观经济表现存在挑战，增长速度回落，经济增长压力有所增加。内需在环球疫情反弹、汛情、能源供给紧张等因素的影响下，呈现弱势，外需则因海外产需缺口扩大而持续得到支撑。综合而言，目前内地经济仍存韧性，增长速度谷底已见，年底或将反弹，延续复苏趋势。
　
　　从需求端看，随着疫情好转，餐饮等服务类消费复苏较快，但服装鞋帽消费继续偏弱，芯片供应短缺问题长期存在致使汽车类消费萎靡不振，不利于未来消费的边际改善。受房地产开发投资继续偏弱的拖累，以及基础设施投资较为乏力的影响，制造业投资尤其是高技术制造业投资增长速度仍能持续，某程度上支撑了固定资产投资的稳步复苏。
　
　　观察供应端，受内地限产限电和“双碳”政策的影响，同时迭加经济复苏周期性放缓、全球经济复苏见顶、以及疫情散点式爆发的影响，制造业生产明显回落。尽管如此，高技术及装备制造业仍保持着相对较高的增长速度，表明下游制造业生产仍具韧性。
　
　　笔者在上周四（２１日）《中环人》栏目提到，为正视制约制造业发展的电力短缺问题，与此同时，早前煤炭价格猛升，明显推高下游行业生产成本，对内地电力供应和冬季供暖产生不利影响。在１０月１９日晚，国家发改委连续发布三篇文章。这三招包括：国家发展改革委研究依法对煤炭价格实行干预措施；组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会；在郑州商品交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。在出招后，煤炭板块马上受到影响，应声回落。煤炭是重要基础能源，与国计民生密切相关，不能否认，中央认为目前价格升幅已完全脱离供求基本面，必须予以箝制。
　
　　在价格因素方面，随着内地疫情好转带动需求回暖，非食品价格同比环比均上升，而食品价格却受猪肉价格拖累再次下跌，但整体价格依旧稳定。受短期市场供需缺口尚未缩小、迭加煤炭和部分高耗能行业产品价格上升等因素影响，工业品价格升幅继续扩大。不过，随着国家控制资源价格上升因政策落实，对制造业不利因素将逐渐缓解，相信对后续ＰＰＩ成本上涨的刺激作用将慢慢减轻。
　
　　在整体货币金融政策领域，内地实体融资需求减弱，信贷社融并不及预期。受政策趋严迭加实体融资需求减弱影响，居民和企业的中长期贷款同比均回落。在相关背景下，笔者估计如何刺激实体经济的融资需求将会成为未来的核心政策焦点之一，对内需因素将有提振。

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