昨港股开了个红盘，升了几百点，加上节日气氛，投资者或浑忘了今时市场甚嚣尘上的“衰退论”。投资者不妨看看有“华尔街预言家”之称的迈克尔·伯瑞(Michael Burry)对“衰退”有什么看法。

　　著名对冲基金经理伯瑞今年1月初预测，美国经济可能会在今年下半年衰退，而美储局也会减息。为什么伯瑞的看法值得重视？2008年金融海啸爆发之前，他因眼光独到，卖空(Sell Short)了房地产按揭证券而声名大噪，电影《孤注一掷》(Big Short)的主角更是以他为原型。

　　伯瑞本月初在Twitter表示，通胀已见顶，但不会是今次通胀周期最后一次。消费者物价指数(CPI)很可能下滑，甚或于今年下半年转为负数，届时美国也将陷入衰退。美储局可能会减息，以刺激经济。其后，通胀将再次升，这周期都与美国总统或美储局无关。

伯瑞：今年差过海啸

　　伯瑞去年已预告，2023年将比金融海啸的2008年更差，甚至堪与科网股泡沫爆破的2000年相比。2021年初，伯瑞也曾预言美股将持续下跌。结果，当年11月美股果然持续下跌，与他估计脗合，但似乎又未至像他说的1929年大萧条或科网爆破的程度。

　　不过，自去年11月起，各大科技、金融企业已停止招聘，甚至裁员似乎是讯号：亚马逊裁1.8万人，Meta裁1万人；微软裁约1万人，Salesforce裁约7000人，Twitter去年裁3700人。伯瑞说2023将比2008年更差，因他看到2000年似曾相识的“冧市”戏码在重演：“Just remember I was feeling greedy on the long side in 2000。”并指当年所有科网股的估值都因热钱而升得“疯狂”而无视“冧市”已渐近，他说：“Free cash flow totally on sale and ignored while former momentum stocks are coming down but not far enough. Value was about to take off for years despite more crash on the way。”其实大部分科网股都没有实际盈利支持，其后泡沫爆破，股价都跌9成以上，包括亚马逊。

　　当年科网股跌，还影响到其他上市公司一起下跌，大市就像戏院火烛，投资者会慌不择路，也要踩着其他人才有生路。

　　今时与当年虽然有被动投资与主动投资的分别，前者是指透过ETF或指数基金等工具，其中又以程式买盘为主的投资，而被动投资的泡沫，在过去10年不断膨胀，但无论主动或被动，结果同样会是：泡沫陆续爆破。

严冬将至？

　　伯瑞的说法有什么根据？有分析认为，从以下3项可知情况不妙：

（istock）

　　资产泡沫：截至2022年11月，美国房地产及股票两大资产的总值已逾80万亿美元，而美国GDP却仅约25万亿美元。从经济的规模来看，“冧市”迟早出现，是以持股、楼或其他资产重货者，必须额外留神（图一）。

　　美国不断加息，会令资产价值会跌。以前许多固定资产可获利是因减息，息口持续下降导致的。40年的减息时代（图二），加上疫情，造就了资产泡沫，减息愈多，资产价格升得愈多；今时加息，利息愈升，资产价格愈跌（图三）。2022年11月资产与GDP比率仍高于金融海啸前泡沫最顶峰的时候，也高于2000年，故资产泡沫随时会爆。

　　现在加息初步放缓，影响才刚浮现，预期失业率亦引致经济衰退。除美国外，其他国家已预警会有衰退，包括英国。

　　能源：石油输出国组织(OPEC)宣布减产200万桶（图四），令油价回升。如果未来油价大幅上升，推动美通胀，继而打击美国经济。

　　美国人平均储蓄水平：美国人没有多余钱，存款远低于约8%的平均储蓄水平，与2008年前3.2%同样低（图五）。不过，民众没有余钱消费，对遏止通胀可能是件好事，消费者手紧，负担不起“可自由支配的支出”，即非必需品的支出，会有助降低通胀。

　　形势凶险，投资者怎么办？建议持现金。虽然大家都不愿荷包缩水，但现在时势，似乎现金会比买股好，因它可让你生活、投资等都更有灵活性。正是：留得青山在，哪怕没柴烧？只要有机会，便可投资，也要谨记：不熟不买。即使看到个别股票升得厉害，如果不熟就不要买，免自掘坟墓。若认为自己熟悉，也要勤做功课，觑准机会再买。如果你像伯瑞一样好眼光，在2008年大赚，今时更要准备好荷包，等待时机。正如伯瑞说，想成为一个成功投资者，你必须长期投资，而不是炒短线投资。这句似曾相识？因股神巴菲特也如是说。

　　能解美资产此困的，是美储局或美财政部再QE，而中港股市又是另一故事，容后再谈。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。