国际局势持续不稳，长远有利金价，而金价走俏，也带挈了其他贵金属让投资者有“炒番转”的时机。其中尤以白银这种“穷人黄金”近2个月来的升势最为瞩目，但近日有专家就警告，银价出现“止赚”讯号。那么，银还可炒吗？

　　银价5月初约26元（美元．下同），5月份也创出多年来高位，一度企32元以上。FX Empire分析师谢诺夫(Vladimir Zernov)上周指出，黄金/白银比率（“金银比”）反弹，加上央行减少了买银，令银价发出“获利了结”的讯号。

　　“金银比”是1盎司的黄金兑1盎司白银的价格比率，也就是指同样数量单位的黄金可买多少白银。

　　谢诺夫指4月底，金银比稳定在87附近；直至上月底，金银比尝试稳定在73以下（执笔时，金银比为77.28），这个市场趋势成为了利好银价的催化剂。过去2个月，银价实际升势比市场预期还要乐观，但投资者今时已获利回吐，金银比亦已开始反弹。

　　相对于股票、债券，黄金有对冲作用，而金银同途，想银价升，便需要黄金市场的额外支持。谢诺夫认为，如果金价可维持2450元水平，金银比挨近近期低点70，则银价升上35元的目标才有机会达到。他续表示，金银比反弹至76.5，会对银价有利；若银价维持在30.9元以下，则要往下寻28.75元至29元的支持位。

巴菲特曾估 银供需失衡

　　起码在2年前，巴菲特也曾谈过白银投资，他从最基本的市场供应与需求讲起：白银的需求主要来自工业用途的摄影和装饰性珠宝类型，每年约为8亿多盎司，而每年白银生产却只有约5亿盎司，大部分白银更是开采黄金、铜或锌的副产品，约5亿盎司的铜矿产出，才有约1.5亿盎司的银，所以他估计白银供应一定会短缺。

　　巴菲特强调，以上关于白银的数字虽不会准确，但库存无疑已显著耗尽。这意味着银价在供需之间，存在短缺，“最终会发生一些事情”。

　　“即使有一些新产品出现，（银价）这种不平衡也足够大，例如你将来在摄影中会少看到白银，但我们认为这种（价格）差距够大至它将继续消耗库存到需要新价格来建立平衡的程度。此外，由于白银属副产品的性质，使它的供应不能随市场需求增而增加，而银的需求也不会因供应不足而减少，所以我们认为银价的变化不一定是微小的”。

人为因素 干预银价

　　巴菲特说，银价一直受到人为因素影响。他以1934年美国《白银收购法案》为例，法案规定美国货币储备中的白银，须提高到黄金储备的25%。美政府需要为此买入11亿盎司（3.1万公吨）白银，并持续买银，直到达到配额或银价达到每盎司1.29元为止。

　　尽管当年美国政府表示，不会将白银货币化，但巴菲特看到政府的库存正在耗尽，于是便买银。后来美政府确实将白银货币化，银价大幅上升，他随之获利。根据巴菲特以上讲话，银价前景可简单总结为：市场供需及人为的因素。

巴芒两老 话里有话

　　1970年代，亨特兄弟炒银事件令巴菲特引以为鉴，他说：“我们会买很多白银，但我们不想买太多，以免扰乱市场。我们无意重演任何亨特兄弟的故事，所以我们想确保没有买那么多白银，但我们又很喜欢它！”在买与不买之间，巴菲特这番话充满矛盾。

　　当时，同场的芒格续说：“我想，每30或40年，你可以做一些使用2%资产的事情（他指买少于10亿元白银），这对巴郡来说，没什么大不了。”巴菲特接口说：“这让我对人们周末拍摄的所有照片感觉更好，因他们都会用上一点银！”

　　读者可不要被巴、芒两位“周伯通”式、看似卡通的说话忽悠了。在两老带着“游花园”时，1. 要考虑投资组合，须有一定的贵金属，是金是银，悉随尊便；2. 不要忽略贵金属的潜在价值，而巴郡就用了资产的2%去买银。

　　白银在工业上的应用自然不限于巴菲特当年熟悉的“菲林摄影”，今天能源科技和新能源的发展，已进一步让白银在太阳能板、电子产品，如电池，以及其他高科技应用领域上。需求大幅增加，故白银的价值可望持续提升。

钞乃虚文 钱乃实器

　　在美国带头QE，钱（货币）愈来愈不值钱（贬值）的时代，中国传统智慧仍适用于如何看货币与商品的关系上。自古以来，中国有识之士都以商品为实，货币为虚。

　　元朝是中国唯一全面使用钞票的朝代，元末明初的王祎（1322-1373年）就总结了教训，说：“钞（货币）乃虚文，钱（含贵金属的货币）乃实器。”投资白银较金的门槛为低，却有类似黄金的对冲作用。信银还是继续信美“金”，值得深思。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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