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SPAC投资的里程碑事件
伍礼贤
作者:伍礼贤评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2024-11-07 12:53:51

作者介绍

光大证券国际证券策略师,领导股票零售资料研究团队专责分析香港及内地股票市场,亦负责研究和分析基金、债券及结构性产品,寻找与股票相关的各类资产类别的投资价值。

  近日特殊目的收购公司(SPAC)再度引起市场较大关注,上月底以SPAC形式上市的企业香港汇德收购公布,收购东南亚电商Synagistics的方案获得特别股东大会通过,并更名为狮腾控股(2562.HK)于10月30日开始在主板交易,成为本港完成并购交易(De-SPAC)首例。



  回归港交所于2022年正式推出SPAC的新上市制度以来,目前已接近有三年时间。新制推出初期,资本市场反应迅速,多家SPAC企业成功在港交所申请上市。随后市场发展有所放缓,相信部分与宏观经济降速,以及二级市场走势低迷等因素有关。与美国、新加玻等SPAC上市制度不同,港版SPAC只供专业投资者参与及认购,因此港版SPAC在普罗大众中未必具太高的投资热情,惟从投资价值而言,港版SPAC亦具备一定的发展潜力,此需要投资者对企业具备“伯乐”的眼光。以狮腾控股为例,成功完成并购后的首日表现,最高升超过4倍。

  那么究竟什么是SPAC,这个模式有什么特点?

  首先,从SPAC的运作机制来看,SPAC必须在上市之日起计24个月内刊发有关SPAC并购交易的公告;及在上市之日起计36个月内完成SPAC并购交易。联交所可批准上述两个期限延长最多6个月,前提是延期决定须已在股东大会上获股东通过普通决议予以批准。也就是说,SPAC的投资者具有明确的投资期目标,两至三年,要么成功,要么强制性退出。而退出时所获的价值,等于当初投入额扣除期内支付企业作并购开支的相应比例。

  其次,在两至三年被判定成功购买资产与否之前,投资者亦可以在二级市场进行买卖。投资者可以根据这个SPAC的运作,来持续判断未来购买资产成功与否的可能性,而作出买卖,因此在操作上具较高的灵活性。此外,港交所更安排赎回机制,在重大事项(例如发起人变更、并购交易落实)投票权上,投资者如行使反对权,可要求SPAC企业赎回其股份。因此,从保护投资者机制上,港股SPAC还是做得比较充足的。

  最后,投资者可能更会关心,究竟SPAC成功购买资产的概率有多少?根据美国经验,从2009至2019年期间,在美上市SPAC成功购买资产上市的概率为86%,只有11%未成功被清盘,而剩余约3%处于购买过程之中。笔者相信,港版SPAC的成功率未必会有这么高,毕竟港交所对港版SPAC的监管要求较其他市场更为严格,但是相信亦未必是一个低数字。

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