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恒安少赚四成价靠稳 特步纯利微升再抽高
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发表时间 2023-03-22 17:56:18

  近日有多只内需股公布业绩,今日(22日)中午轮到主要在内地产销个人卫生产品的恒安国际(01044),而体育用品股特步国际(01368)亦继李宁(02331)及安踏(02020)后放榜。恒安受人民币大幅贬值拖累,去年少赚41%,毛利率亦受原材料价格上涨影响跌至34%,但绩后股价靠稳。特步去年纯利仅升1.5%,但收入升29%,且料今年收入达双位数增长,股价继昨日(21日)升4.2%再飙逾半成。近两日内需股无论业绩如何皆获追捧,或与市场憧憬内地将再出台刺激内需消费政策有关。


(恒安官网截图)


恒安去年毛利率跌至34% 料木浆价回落利好下半年反映

  恒安公布,去年纯利19.25亿元(人民币.下同),按年跌41.19%,每股基本盈利1.657元;派发末期息0.7元,按年持平;全年派息1.4元,按年跌17.6%。期内收入226.16亿元,升8.78%;毛利率34%,跌3.4个百分点。期内盈利下跌主要由于人民币兑美元及港币汇率大幅贬值,导致集团的税前营运汇兑出现大幅亏损约9.13亿元。若扣除税后营运汇兑亏损,去年盈利下降约10.6%。

  纸巾的主要原材料木浆价格因国际动荡局势、疫情及通胀影响,于年内居高不下,并于下半年升至历史新高,令恒安毛利率下跌。公司指,虽然木浆价格有望从高位回落,但下滑幅度仍存在不确定性,加上集团仍需于今年上半年大部分时间先消耗现有高成本的木浆库存,预期木浆价格回落的正面影响将于今年下半年反映在纸巾业务的成本上,届时毛利率将有所改善。

恒安去年纸巾业务收入升逾24% 料今年保持快速增长

  若以业务划分,恒安去年卫生巾业务销售收入61.56亿元,按年升约0.7%,占集团整体收入约27.2%。在升级及高端产品占比提升及传统销售渠道业务持续增长的带动下,预期今年卫生巾业务销售收入将保持稳定增长。纸巾业务销售收入大幅上升约24.4%至约122.48亿元,占集团整体收入约54.2%。集团将继续升级产品及提升高端产品的渗透率,预期今年纸巾业务收入将保持快速增长。

  纸尿片业务方面,由于市场竞争激烈,集团高端产品的销售增长只能部分抵销来自传统渠道及中低端产品的销售下跌,导致集团纸尿裤业务销售仍然下跌约1.4%至12.02亿元,占集团整体收入约5.3%。集团预期在高端婴儿及成人纸尿裤的产品占比持续提升下,今年纸尿片业务销售可望恢复增长。

大摩:盈利能力首季后或开始复苏 恒安目标价降至40元

  摩根士丹利近日发表研报指,行业数据显示去年第四季混合纸浆价格按年上升59%至每吨约6255元,考虑到生活用纸生产商通常会有3至4个月的纸浆库存,将导致行业今年首季盈利能力持续疲弱。但留意到本年至今纸浆价格按季跌约12%,因此估计行业盈利能力首季后或开始复苏,加上居民恢复出行、市场份额整合及产品平均售价提升,预期企业今年可实现强劲盈利复苏。

  大摩又指,去年恒安的纸巾业务增长速度较同行快,主要由于价格优势、产品组合升级,以及于低线城市的营运能力改善,预计在销量提升的推动下,公司2022至2024年纸巾销售额复合年增长率约11%。恒安正积极寻求重振销售增长和重塑品牌形象的战略方针,正等待更多收入可持续增长措施推出,将目标价由42元下调至40元,维持“与大市同步”评级。

特步去年纯利升1.5%收入升29% 主品牌零售销售录中双位数增长

  特步国际去年纯利9.22亿元,按年升1.47%;每股基本盈利36.61分,较去年同期增加0.72%;派发末期息7.1港仙。期内收入129.3亿元,升29.13%;毛利52.92亿元,升26.66%;毛利率减少0.8%至40.9%。集团称,收入增长主要受分销商强劲销售订单以及电子商务业务及儿童业务持续增长的推动,大众市场分部收入大幅增长;受益于索康尼强劲的零售销售,尤其是电子商务业务的贡献,专业运动分部的收入也呈现强劲增长;时尚运动品牌的收入增长也有助于整体收入增长。

  而特步主品牌于去年的零售销售取得中双位数同比增长,表现优于仅取得2.2%轻微同比增长的中国体育用品行业。凭借集团强劲的品牌力、创新产品以及中国内地对体育用品的需求增长,特步主品牌收入取得111.28亿元的新高,同比显著增长25.9%。

特步料今年收入达双位数增长 利润增长不低于销售增长

  特步主席兼行政总裁丁水波表示,预期集团今年收入达双位数增长,利润增长不低于销售增长,但上半年的不确定因素较多,未来会加强产品线的创新开发以及提升产品质量。首席财务官杨鹭彬表示,目标今年净开约200间特步主品牌门店,料今年儿童业务的增长速度较大人快,目标增长达20%至30%,整体毛利率应能保持在41至42%左右,而今年特步主品牌销售增长目标为中双位数左右,时尚运动品牌销售目标是达两至三成增长。

  特步品牌行政总裁田忠指,去年特别是第四季受疫情影响,库存面对一定压力,但从今年以来线下生意反弹非常快速,现时库存水平已有所下降,预期今年底库存将回到正常水平。

两会再提扩大内需 安踏李宁绩后大行看法正面

  值得一提,在早前召开的十四届全国人大一次会议上,国务院总理李克强在政府工作报告中,将今年的经济增长目标定为5%,并再一次强调着力扩大国内需求,把恢复和扩大消费摆在优先位置,市场憧憬内地随时再出台刺激内需消费政策。

  安踏即使公布去年少赚1.68%至75.9亿元,仍获高盛及大摩等大行维持“买入”评级,股价昨日(21日)弹9.2%,为升幅最大蓝筹。李宁去年盈利亦仅增1.3%至40.64亿元,毛利率更跌4.6个百分点至48.4%,绩后虽遭麦格理及摩通等先后削目标价,但维持正面评级,股价昨亦飙5.7%。

  恒安今日收市微跌0.14%报35.35元,特步则升5.59%报8.69元,李宁升2.47%报60.2元,安踏升2.3%报111.4元。部分餐饮股亦获资金追捧,海底捞(06862)升2.19%报21元,九毛九(09922)升6.55%报18.88元。


(经济通HV2报价系统截图)


  (撰文:经济通市场组、采访组,整理:李崇伟)

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