美国总统特朗普日前预告将于周一(12日)签署一项行政命令，指示药厂大幅降低药品价格，导致医药股昨日逆市急跌，其中翰森制药(03692)跌逾7%，为表现最差蓝筹，百济神州(06160)则跌9%，信达生物(01801)及康方生物(09926)亦跌逾半成，不过多方专家都质疑该项命令难以执行，医药股今早(13日)随即反弹。另外，特朗普上周预告将在未来两周内公布药品关税，但有分析指关税对上述几只创新药股影响最小，或仍可趁其回调吸纳。

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特朗普签行政命令拟削美药价最多80% 专家质疑难执行

　　特朗普上周日(11日)在社交平台Truth Social上宣布，他将在周一上午9点(香港时间周一晚上9点)在白宫签署一项行政命令，指示药厂降低药品价格，处方药和药品价格几乎将立即下降30%至80%，美国将以全球最低价格国家的价格购买药品。不过，特朗普周一签署的有关命令并无要求药厂即时减价及指明减价幅度，只要求药厂在30日自行降低价格，否则联邦政府将对药物采购价格设限。此举主要针对欧洲国家，这些国家因有全民医保制度，政府能与药厂进行强而有力的谈判，因此药价远低于美国。有统计指，同一种药物在美国的售价往往是欧洲的两至三倍。

　　值得一提，特朗普曾在2020年的第一任期末签署过所谓“最惠国”行政令试图降低药价，但最终在联邦法院被否决，这是因为总统行政令只能对联邦医疗保险或医疗补助计划进行调控，但在没有国会法案支持的情况下，无法强制药品制造商降低向私人保险公司、自费患者、药店或药品批发商收取的价格。2021年，时任总统拜登撤销了特朗普的药价“最惠国”行政令。这次特朗普卷土重来，意欲再度降低美国药品价格是否能成功还存在非常大的疑问。

　　而据路透报道引述投资人、分析师及药物定价专家多方意见表示，这项命令的结果并不会太过糟糕，因为他们质疑这项命令难以执行。另英媒BBC报道指，不仅专家对有关行政命令的效用存疑，股市的反应更真实反映市场的态度。特朗普日前预告将签令促压药价时，辉瑞(Pfizer)、礼来(Eli Lilly)和英国葛兰素史克(GSK)等主要制药商股价一度受压，但昨日特朗普公布命令内容后， 有关公司股价迅速反弹。

富瑞：该行政命令要立法不易 对中国生科行业影响可控

　　富瑞最新分析指，特朗普行动“似曾相识”，他曾在首任任期中针对《Medicare Part B》试点计划而寻求降低美国药价，但因强烈反击而失败。该行形容，由于该行政命令需要经参议院通过才能立法，因此没有轻松的前进道路。

　　该行又指，特朗普政策对中国生科行业影响可控，中国公司参与美国药物销售程度极低，在此阶段，大多数公司距离潜在的美国商业化至少还有1至2年时间，并且大多数公司从美国制药公司获得的特许权使用费仅为个位数百分比。而在药物价格压力下，美国生物制药公司将更加注重成本，药明生物(02269)中国CDMOs可能会受到青睐，因为它们可协助节约30%至60%成本，而且药明生物的单资产周转率(假设产品线不变)可能达到其全球同行的2至4倍。

信达证券：关税政策边际缓和 CXO及原料药等料迎估值修复

　　关于港股及A股医药板块，近期亦有一些券商表达了积极看法。信达证券的报告指，前期受中美关税政策持续升级的影响，出口产业链出现较大幅度的回撤，尤其是对美出口敞口相对较大的医药细分赛道，例如CXO板块、原料药板块等，随着关税政策的边际缓和，这些细分板块有望迎来估值修复。

　　方正证券指，2025年一季度偏股型基金重仓医药占比环比提升0.47个百分点至9.13%，结束2024年一季度以来的持续下行趋势。其中持仓结构分化显著，具有全球竞争力的创新药企和CXO企业更受青睐。兴业证券表示，2025年一季度医药生物总体稳健，板块景气度有望逐季向上。

特朗普预告将公布药品关税 冀推动美国本土生产药物

　　另值得留意，特朗普上周一(5日)签署行政命令，简化药厂在美国设立生产线的规范，同时预告将在未来两周内公布制药业关税。根据白宫公开的概要，特朗普签署行政命令指示食品药品监督管理局(FDA)删除不必要要求、简化评审程序及与本土药厂合作提供早期支援，寻求降低药厂在美国设立工厂所需时间。行政命令亦指示联邦机构提高外国药厂厂房的检查费，改善海外药厂原料药源头汇报机制的执行力，并考虑公开拒绝配合美国要求的药厂厂房名单。特朗普又称不希望向外国采购药物，指一旦发生战争，美国就面临供应问题，所以有需要在美国建立生产线，将供应链带回美国本土。

　　华府于4月已宣布，根据美国《1962年贸易扩展法》第232条款向药品进口展开调查，计划加征关税。部分药厂公开反对美国制药业关税，辉瑞行政总裁艾伯乐(Albert Bourla)批评关税将阻碍企业于美国进一步加大研发与生产的投资。而据FDA指，美国制药业的生产能力在过去数十年大幅萎缩，多数原料药生产移至中国及其他国家或地区，主要因海外劳动力及其他生产过程成本较低。分析指美国在2023年入口药物高达2030亿美元(约1.6万亿港元)，73%来自欧洲，主要为爱尔兰、德国及瑞士。

黄玮杰：美关税率对中国药企影响更大 惟创新药受影响最小  

　　辉立证券董事黄玮杰于今日《开市Good Morning》节目指，特朗普有关降低药价的行政命令只针对美国药企于美国生产出售的药品，故最近礼来等美国药商股价受压，因对其影响大。而对中国药企影响，就要看关税税率，虽然现在还未公布，但之前市场一般认为美国差不多八成原料药及中间体都用中国药厂产品，是中国一个很大市场，一旦对其征收高额关税，对此类公司会有较大打击，仿制药影响则较小，影响最小是创新药，若其药物是针对中国还有庞大治疗需求要满足的疾病领域，其处境会较好。

　　医药股今早普遍回升，翰森制药半日升3.19%收报22.65元，康方生物升0.94%报80.25元，信达生物升2.13%报50.45元，百济神州升4.07%报133元，石药(01093)升1.27%报5.57元，中生制药(01177)升0.52%报3.86元，联邦制药(03933)升1.25%报12.94元，康臣药业(01681)升0.96%报9.51元。药明生物则升0.22%报23.3元，药明康德(02359)跌0.48%报62.5元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）