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意大利政局冲击欧元、欧债
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-07-21 17:43:39

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

   意大利总理德拉吉宣布辞职,并提前大选。在前晚举行的的议会信任投票上,右翼政党The League、中间偏右政党Forza Italia和民粹主义政党Five Star Movement投了弃权票。德拉吉赢得了信任投票,但是失去了最重要的三大政党的支持。德拉吉的离去,对意大利的未来、欧洲央行的政策、欧元的走势以及欧洲债务前景都带来了很大的不确定性。


   不同政治光谱的三大政党一致杯葛对德拉吉政府的信任投票,在意料之外,也在情理之中。德拉吉把焦点放在指责各政党的不合作上,“你们正在破坏改革目标”。一位League议员的批评很有代表性,“我们预期得到你关于油价对商业和家庭影响的反制措施……工人们在付出更多的公用费用,还有出租汽车司机,你却没有给出任何答案”。德拉吉的破釜沉舟策略,输得很惨,因为他错判了形势。


   能源成本暴升,对意大利人的生活带来巨大的冲击,民生已经成为最大的政治议题,但是德拉吉却在讲长期结构性改革。与其他欧洲领导人不同,德拉吉曾经任职美国投行和跨国机构,他的思维模式、价值理念和美国的接近。在欧洲争论是否跟随美国对俄罗斯实施严厉制裁的时候,德拉吉的强硬态度起到了一锤定音的效果。当欧洲讨论能源去俄罗斯化、担心经济成本的时候,又是德拉吉的“要空调还是要自由”言论,起到了一锤定音的作用。


   不过,普京政府还没有垮,德拉吉政府垮了,留下一个巨大的政治真空。


   德拉吉2021年2月团结了多数意大利政党,组成大联合政府。大联合政府在议会中的压倒优势,带来了结构性改革的希望。他打算在税务改革、司法改革和采购体系改革上,作大动作,但是疫情耽误了改革进程;如今疫情过去了,他自己也出师未捷身先死了。


   德拉吉的改革并非可有可无的。欧盟7500亿欧元的复苏基金中,预备了2000亿给意大利,不过前提是结构性改革。意大利的大选最早也要等到十月份,在此之前的看守政府是没有能力再推进具有争议性的改革的,这样就无法完成欧盟的改革目标。这笔资金如果无法到位,对意大利的增长前景会有重大的影响。意大利的财政预算案,可能也无法在秋季按时得到议会的通过。


   由于能源和食品价格暴涨,欧洲面临着四十年未见的通胀压力,欧洲央行已经开启加息的进程,市场预期加息步伐会越来越快,手法更趋激进。货币政策的急速转弯,令银行借贷尺度大幅度收紧,意大利银行的收缩程度在全欧最为激进,实体经济的银根最近变得紧张。消费者因为通胀而勒紧裤腰带,企业则受到生产成本上涨和天然气短缺的双重夹击,投资意愿大幅下降。意大利经济在下半年进入衰退是大概率事件。


   ECB加息诱发出新的不确定性。意大利国债遭到抛售,意大利十年期国债与德国十年期之间的利差,扩大到欧债危机以来最宽的水平,意大利的发债成本高出许多,成为财政可持续性的重大隐患。欧洲央行推出anti segment meassure,来保护南欧重债国家的债券,但是市场反应还不清楚,归根到底还要看意大利的经济和财政基本面因素。笔者认为,目前距离债务危机还有一段距离,但是风险正在迅速集聚。


   德拉吉去职,对于欧盟内部的团结和未来方向的把握,也构成冲击。默克尔退休和马克龙失去议会多数议席,德法战车出现了领导力真空。德拉吉的崛起成为影响欧盟政策的一股新势力。意大利传统上对俄罗斯采取中性立场,与俄罗斯的商业关系十分密切。离开了德拉吉,再面临能源危机,欧洲在对俄立场上如何把握值得关注;欧洲领导人对北约的支持力度也值得关注。


   俄乌冲突给欧洲带来的冲击是深远的、多方面的。拖得越久,对经济的伤害就越大、民怨就越深。德拉吉成为冲突的政治牺牲者,他未必是最后一人。


   本文原载于经济通,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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