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中资股不值得投资?
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-12-02 09:32:17

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  前两年,当美股处于大牛市时,我身边有很多朋友说,买美股好过买港股,因为美股的升幅远高于港股。到了今年,当环球股市都下跌时,我身边的朋友也说,持有美股的感觉始终比港股好,因为美股的跌幅远低于港股。

  其中一位朋友更直接,我已经不买港股了,尤其是中资类的港股,因为内地的政策风险实在太大,所以,我要投资,都只会买美股。又或者说,中资股不值得投资。

  这位朋友说这个的时候,正是9月和10月份港股经历灾难式跌市时,当时港股连续两个月下跌,9月先跌13﹒7%,10月再跌14﹒7%。中资股的跌势更厉害,那管你是龙头股还是中小型股。

  如果你是内房股,跌幅更可以用恐怖来形容。最经典莫过于蓝筹股的“碧桂园孖宝”。先说碧桂园(02007),该股在9和10月累计下跌五成六,股价由8月底的2﹒33元,跌至10月底的1﹒01元,比去年底的6﹒92元更大跌八成半。以这个跌幅衡量,投资者似乎预计碧桂园是会倒闭呢!

  同系的碧桂园服务(06098)(下称碧服)更可怜,该两个月的股价,同样累计下跌五成六(证明果然是同系公司?!但两者的业务完全不同,风险也低得多呢!),股价由8月底的15﹒56元,跌至10月底的6﹒86元,比去年底的46﹒7元,同样大跌八成半。难道投资者真的预计,碧桂园的命运如何,碧服的命运也将如何?!

  至于龙头股又如何?不用多说,以股王腾讯(00700)为例便知端倪。8月底时,腾讯股价327﹒2元,但10月底已经跌至205﹒6元,跌幅三成七,比起去年底的股价456﹒8元,大跌了五成半。
 
腾讯两个月跌三成七不合理
 
  如果说碧桂园两个月下跌五成六,年初至10月底的跌幅八成半是预计它可能会倒闭的话,腾讯两个月跌三成七,年初至10月底跌五成半,至少应该预计腾讯会蚀大钱吧!

  好明显,腾讯公布的第三季业绩不但不是蚀钱,也不再倒退,无论以国际会计准则计算或者NON-GAPP计算,都录得按年上升。所谓的第三季,是指今年7-9月呢,即是腾讯跟随大跌的9月份。我相信,腾讯第四季的业绩仍会大致保持这个态势,但10月份的腾讯仍然大跌呢!这算合理吗?

  不过,11月份的形势几乎来了个180度的转变,“碧桂园孖宝”来了一个大逆转,股价一个月内大升近两倍。碧桂园股价由10月底的1﹒01元,大升至11月底的3﹒01元,升幅近两倍;而碧服则由10月底的6﹒86元升至11月底的19﹒12元,升幅近1﹒8倍。两者的股价都比8月底未大跌时为高,这是反映投资者预期,这两家公司可以大步槛过?!

  当然,如果比起去年的股价,碧桂园仍跌五成七,碧服更跌六成,距离真正“翻身”,还有一大段距离。

  至于股王腾讯,同样来了一次“华丽转身”,11月底的收市价是287﹒2元,比10月底的205﹒6元大升近四成,这又是否反映投资者预期,腾讯最恶劣的日子已经过去?但两者相差只有一个月,腾讯的经营真的有这么大变化吗?

  同样地,如果跟去年底比较,腾讯股价仍跌三成八,这又是否反映,腾讯的经营仍然差于去年底?

  各位,股价的变化,除了反映公司业绩之外,也受很多因素影响,当中包括资金流向、市场气氛和其他炒作因素。

  我同意,如果跟美股比较,中资股的波幅确实令人心惊,但我必须补充,个别美股的波幅也十分厉害,大蓝筹也可以单日升跌逾一成呢!只不过,我们身在中国香港,感受不那么强烈罢了!
 
投资美股也有政策风险
 
  另外,投资中资股当然要面对政策风险,但今时今日投资美股,又何尝不要面对政策风险呢!我有位朋友是从事地毯生意的,主要客户是美国人。最近她的生意也少了,因为客户告诉她,因为她的生产是在内地,现在比较不方便,所以只能转了去印度。她的所谓不方便,原来就是要配合美国政府围堵中国的政策呢!

  美国政府的外交政策很大程度上是保护自己的,但有时候,也免不过伤害了自己国家的企业利益,最明显的例子就是特朗普年代,他以征收中国进口商品的关税来打击中国,但其实,到最后,就连美国企业也要替他埋单!

  总的来说,我认为,如果大家以政策风险来判断一家企业的投资价值的话,可能会夸大了事实。我自己则会倾向以微观分析的角度去判断,用专业的说法,就是“由下而上”(Bottom Up)的选股方向,只要是优质的公司,即使有政策风险,最终都可以化解的。

  腾讯就是好例子,也是我推崇的优质股之一。到这一刻为止,腾讯仍然有它的投资价值,我是不会放弃的。当然,多优质的股票,都可能会有变质的一日,我们需要不断检讨和评估,但这一刻来说,腾讯绝对仍是优质的中资股。


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