各位，今日是2024年第一次和大家见面，首先祝各位新年快活，身心康泰，投资得心应手。但回看过去一年的港股表现，尤其是中资股的整体表现，也实在令人太不快了。

　　如果大家早几日有看财经新闻的总结，应该都知道，港股的恒生指数，前所未有地出现四连跌（即过去4年都下跌），而近3年，每年都以双位数的幅度下跌，4年累计下跌11142点，也不可以谓不伤。

　　去年这个时候，虽然疫情尚未退却，但踏入2023年的首三个交易日，恒生指数气势如虹地暴升，累积升了1271点，升幅高逾6.4%。一下子，市场充满乐观情绪，以为疫情接近尾声，即将迎来一次强劲的复常。谁不知，这原来是一道虚火，经过这次升浪后，恒生指数就反复回落，全年计，恒生指数下跌了2734点，或13.8%。

　　过去几年，恒生指数成分股已经加入了大量中资股，因此，我认为，不用再拿国企指数来分析了，单看恒生指数已经足够。

　　如果细心分析恒生指数合共82只成分股去年的表现，明显地，跌得最多的肯定是去年大家最憧憬的内需股。

　　去年这个时候，我在本栏写过一篇品评，题为《龙头科技股，是彻头彻尾的内需股》，意思就是2023年要买内需股，就买几只龙头科技股，因为它们的业务其实都是民生所需。

　　但这几只有内需成分的科技股，包括做外卖和团购的美团(03690)、经营网上购物平台的京东(09618)，以及协助中小企做生意的阿里巴巴(09988)，它们去年的表现实在令人十分失望，尤其是前两者，分别成为跌幅第四大和第六大的恒指成分股。
　
传统内需股跌得更厉害
　
　　即使撇开以科技包装的内需股，那些最传统的内需概念股，也是疲不能兴，例如李宁(02331)，去年竟然成为跌幅最大蓝筹。这还不止，一向予人稳健感觉的内需股，去年也跌到满地打滚，包括蒙牛乳业(02319)、百威亚太(01876)及华润啤酒(00291)，以至康师傅(00322)等等，跌幅都介乎三成至四成不等。

　　但话虽如此，在10大升幅榜之中，其实首两位也可以算是内需股的，分别是从事新能源车的理想汽车(02015)，和经营个人电脑以至智能设备业务的联想集团(00992)，它们的升幅介乎七成至九成呢！

　　而另一只科技龙头股小米集团(01810)，更绝对是内需概念了，因为它的主要业务是生产和销售手机，以及其他智能家居设备，去年它的股价也回升了四成多。

　　换句话说，即使是内需股，原来也不是一面倒下跌的。我认为，归根究柢，它们股价的升跌，完全取决于业绩表现。理想成为去年蓝筹升幅榜之冠，正因为它的业绩明显改善，开始转亏为盈，小米的业绩也如是。唯一例外的是联想，该公司2023年上半年的业绩倒退，但随着人工智能电脑(AI PC)的面世，市场憧憬联想的业务将会迎来另一次突破，故股价率先反映。

复苏力度和速度不似预期
　
　　我同意，内地经济的复苏速度和力度都不似预期，主要原因仍然是房地产市场的调整，因为房产是个人最大的内需消费，也带动了很多相关产业，因此，内房的债务危机一日未解除，内地经济也不可能显著改善。

　　另外，中央政府似乎不愿意作一些大规模、大范围或称之为“大水漫灌”的救市方式，取而代之是“精准”的救市措施，或从需求方面去刺激经济，好处是所花的钱可以真正用在改善经济的层面，但坏处是需要更长时间才可真正改善经济。

　　但我始终抱着积极的信念，内地经济的韧性确实很强，因为全国幅员广大，很多地区的经济仍然有很大改善空间。经过几十年改革开放之后，内地已经形成一个坚实的中产阶层，只要他们愿意消费，我绝对相信，内地经济不会差得到哪里。

　　过去的历史已经证明，一些被过分抛售的股票，经过调整之后，就可以重拾升轨，李宁就是最好的例子。由于篇幅关系，个股的分析留待下次再和大家分享。