美国具指标性的10年期债息本周高见4.73%水平，与2024年的全年高位4.739%（4月25日高位）相距不远。联储局从2024年9月起开展了减息周期，至今合共减了1厘息，惟长债息至今依然高企不下，这实在有点令人匪夷所思。由于联储局在其12月议息会上公开的点阵图中，仍指向今年内该局有两次减息机会，换言之长债息的上升与加息无关。而最有可能导致长债息升的原因相信有二，分别为通胀及美债所可能出现的供过于求问题。

今年美债料供应量大

　　从彭博社数字显示，在整个2024年美国政府发行的债券中，约占九成是1年期或以下。换言之，这批债券于今年将会再次到期，加上其他年期到期的债务，彭博社估计今年到期的美国政府债券金额高达约9万亿美元。这是一个什么概念呢？现今美国政府的总债务约36万亿美元，即今年到期债务便占整体债务的25%。当大量债券到期，明显美国政府便要大举发债，倘若待特朗普上任后又能打破国会对其政府所设的债务上限，可想象美国政府今年所发行债券数量将更大。债的供应如此大，需求又如何呢？

　　从美国财政部于12月公开的10月数字显示，在美国前十大债主中，七个在该月减持了美债。当中最大债主日本，于该月总额减至过去一年最低，中国对美债更减至自2009年来最低，连英国及加拿大等都在减持美债。由于美元现今持续强势，使不少主要货币都跌至一些临界水平，这或会驱使不少国家的央行都要大举抛美债以捍卫其货币。所以可预见，美债今年的供过于求情况只会愈见严重，而这将会是推高美国长债息的一个重要催化剂。

通胀高，驱使投资者要求高息作回报

　　反观通胀又如何呢？从美国9月CPI年通胀率处于2.4%，10月2.6%，到11月攀至2.7%，12月数字将有待本月15日（下周三）公布，市场估计将略升至2.8%。明显，特朗普尚未上任，美国通胀已重拾升轨。倘特朗普上任后保持其承诺向全球进口货品征收关税，美国的通胀相信会更高。而为稀释庞大债务，相信美国财金官员更是乐见通胀，不会采取激进打压通胀方案，相信这亦是为何当投资者买美债时，要求更高息率回报的原因。

高长债息环境损经济

　　当明白美长债息高企是有其原因，且不会轻易回落，这样便要提防其对美国经济前景所带来的影响。因不少借贷，如按揭息率及企业发债息率，都会依据美国长债息作为指标，一旦按息及企业发债息率上升，这定当削弱美国往后经济。而事实上，据房地美(Freddie Mac)最新一星期数字显示，美国30年固定按揭息率攀至6.93厘，是自去年7月以来最高。另外，日圆汇价对美日长债息差变化敏感，如美长债息升，这亦对日圆不利。所以，对于美国长债息变化，我们不能忽视。今早于亚洲市场，日圆报158.15兑1美元。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

　　《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。