上周，日本央行和瑞士央行先后举行了议息会议。先看瑞士央行，该行如预期在上周四（20日）宣布减息25个基点，将其利率降至0.25厘水平。面对2月份仅有0.3%的CPI年通胀率，是自2021年4月以来的最低通胀水平，瑞士确实具备减息压力，以避免陷入通缩。虽然瑞士央行在议息会后并未明确表达未来的货币政策方向，但市场普遍预期，瑞士已完成此次减息周期，短期内重返零利率甚至负利率的可能性不大。

日本具加息压力

　　相对而言，日本央行上周维持所有货币政策不变，而有关决定却令市场感到失望。日本面临的情况与瑞士相反，瑞士担心通缩，而日本则担心通胀。虽然日本2月份年通胀率为3.7%，较1月份的4%有所回落，但在过去连续35个月中，这一数字始终高于日本央行设定的2%通胀目标。显然，以目前日本0.5厘的利率，难以有效抑制3.7%的通胀率，这也是市场普遍认为日本央行应尽早加息，并把息率加至1厘的原因。

　　不过，在3月19日的议息会上，日本央行不作加息的决定也是可以理解的。美国总统特朗普已表明将于4月2日推出“对等关税”方案，面对如此不稳定的因素，日本央行又如何能够加息呢？如果关税一旦损害到日本的出口，进而影响经济，而日本央行又同时加息，将对日本经济造成双重打击。这解释了为何根据利率期货价格变化显示，市场预计日本央行将有待9月才会加息。

日本瑞士币策南辕北辙

　　回顾基本面。目前，日圆的息率为0.5厘，而瑞郎的息率为0.25厘。单从息率差异来看，日圆已较瑞郎略具优势。而两地的通胀情况又南辕北辙，这使得日本央行在未来仍有加息压力，相反，市场虽于现阶段认为瑞士央行已结束了其减息周期，但日后若在货币政策上有所改动，以其偏低的通胀率，相信进一步减息的机会始终大于加息。因此，日圆相对于瑞郎，理应可被看高一线。

瑞郎日圆处于高位

　　至于图表上又如何看呢？从1983年至今横跨40多年的月线图中观察不难发现，当前在交叉盘上，大约需要170.31日圆才能兑换1瑞郎。这虽然不是过去40多年来最低的日圆兑瑞郎兑换水平，最低是2024年7月10日所创的180.06日圆兑1瑞郎（根据路透社数字），但在这40多年间，日圆相对瑞郎，以现今水平而言也算是足够低，值得大家关注。

看好日圆兑瑞郎，还需留意两大风险

　　当然，看好日圆相对瑞郎的交叉盘，亦需留意当中两大风险。最大风险在于美国总统特朗普的关税政策对欧盟或日本，各自所可能造成的冲击及其程度上的不同。瑞士经济始终依赖欧盟，欧盟的经济表现会直接影响到瑞士经济及瑞郎表现。其次需留意，是瑞士极度与德国经济关连，而德国刚推出一个千亿欧元刺激经济方案，若该方案能成功拉动德国经济，对瑞士亦属利好因素。因此，投资者需谨慎考量这些潜在风险。

　　《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。