应对这次熊市，投资者可以有什么策略？80年代美国投资大赛冠军、被誉为“投资怪杰”的大卫·瑞安(David Ryan)认为，以下5个策略可能有帮助：

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   一、不要输掉太多本金。Ryan忠告投资者，不要把牛市赚到的钱输光，熊市目标是保本。熊市波动大，容易输光之前所赚到的，甚至输凸，所以要严守止蚀，及早止蚀或止赚。熊市中，若盈利10%至15%时，及时止赚便好，因股价在熊市顶部波动很大，很快便会输凸；如见市场势色不对，便要尽快套现，宁愿无货，只持现金。

   Ryan指出，自1928年以来，平均每4年便出现1次熊市或调整市，我们早晚会遇上。由于熊市目标是保本为上，故要做好风险管理，有良好纪律，严守止蚀位。

   二、关注技术面而非基本面。技术面是指股价走势会靠前；基本面通常滞后，现时股价往往只反映未来3至6个月的基本面。因此，如你看到股价、指数开始不寻常地下跌，即基本面可能已改变了。所以当股价、指数下跌时，不要关注已公布的基本面，因已是历史；更多关注技术面，才可以令自己免于亏损。

   其实Ryan是基本面的专家，非常注重基本面，所以他不会买只符合技术面的股，反而一定要技术面形态，加上基本面好，他才会买。但Ryan不会等基本面变差才离场，因基本面数据公布已滞后，股价已跌了一大截了。然而，基本面的优点是：长期基本面增长，会带来股价更长时间的上升，那些长升的股票往往有一个非常长期的基本面增长。

基本面陷阱：时间差

   有很多基本面看似差，但技术面好的股票，同样会先升了很多，这是因为市场未察觉到基本面已变好。而当股大升一轮之后，投资者才会发现，它好的基本面开始出现好转了，这反而就错过了这一轮的升浪。

   另一种情况是，基本面还未转差，股价或指数就开始大跌，例如恒指就经常提早一、两季便开始跌；过了一、两季，各公司公布财报之后，投资者才发现，原来它的基本面变差了。可见基本面的最大缺点是：时间差。

   今时投资者一周5天都能看到技术面，但基本面在港股6个月才公布1次，即代表技术面已经有180个交易日，信息上有时间差。散户投资者不是上市公司内部的人，公司有些消息甚至一般员工也不会知道，例如造假帐或研发新产品之类，散户便需要很久才透过财报知道。待下次公布时，从技术面角度，已交易了很多天了。

   要弥补时间差的问题，宜以技术面为主，基本面为辅，才能较实时应对市场变化，例如避过风险及抓住机会。资金在短期内流入、流出，必会在技术面上留下痕迹。

基本面好 技术面差：或藏风险

   因此，当基本面好，而技术面却开始不断下跌、转差，代表可能潜在未知风险，例如一开市就直接大跌，像阿里巴巴(09988)，见图一。阿里在跌了相当之后，喘口气，还继续跌；最终至今共跌了N%。

   可见其实是技术面开始变差，而真正大跌都会在技术面已先跌了一段时间之后。当财报出来不似预期时，便突然大跌。技术面看到假突破，或它一直下跌，投资者便大概知道，未来走势或已差不多了。

   另吉利(00175)，见图二，也是从假突破后，不断下跌，最后跌了逾半！但即使是最低点，吉利的财报还是不差，而股价却跌逾半。以上技术面上不正常状况是个警号：可能什么地方出了问题，尤其公布基本面良好，股价却大跌时，就不应继续相信它基本面和未来会有多好。如果好，资金又怎会沽？股价就不会跌一半或更多了。

   三、认识熊市特点：大多数会有3阶段(3波下跌)及踩3只脚，其间会有几次大反弹，骗投资者买货，然后再创新低。无论是反弹或再跌，可注意个股和板块的表现；大市指数下跌前，个股和板块都会率先阵亡。

   恒指周线图（图三）：下跌分3波进行，有3脚，市场已调整至一个看似相对安全的位置。之后，反弹了几周(Ryan指个别反弹可长达15周，但大多不会这么久)，然后再下跌。

   四、不要尝试捞底。不要在最低位捞，而是在适当的时机买。

   恒指周线图：当我们在左侧抄底时，我们可能会愈抄愈低，而且其实也很多人也有很多人会抄这个底，却遇上大跌，并继续有非常多的人去抄底。

   Ryan忠告，不宜看到大跌之后就急于进场，非常危险，而且会愈抄愈低；宜待它在底部建立完成，并反转向上时才进场。因为刚大跌完，大市需要给时间调整，才有后劲持续升上。

   大市试低点，很少会直接从底部拉上来，反而会再度试低点，再反弹；再试低，再反弹。也就是一些“踩脚震荡”的动作。调整完筑底后才是适合的买点。Ryan指目标是抓到熊市尾声的底部，不要左抄右抄，最好是等待市场真正见底。见右侧“建底部盘整区”开始反转向上时，才趁势进场。总之是不要急，目标不是抄在最底部那天，通常市场是：试低→反弹→试低→反弹，可能会有2至3周反弹，要耐心等候。

   五、现金为王。熊市下，不必依靠换股避险，直接持有现金是更好选择；不要搞对冲、分散风险，无货，是最安全又直接。投资者毋须一直在场内投资，其实持有现金也是一种操作。如果市场不就，大可离场。

   熊市虽然总会有一些机会，但赚钱难，不如持现金，套现离场。回顾过去40年，Ryan称他99%钱都是从牛市赚到的。熊市不能赚得多？他说他可能还亏了点钱。Ryan保留了牛市赚到的大部分获利，而他认为熊市就不要输掉牛市赢来的钱。

   Ryan说，很多人投资生涯陷入恶性循环：牛市赚钱，熊市亏；再从牛市赚钱，又再度在熊市输清。故他建议熊市不持货，持有现金，并耐心等待机会出现，等大市筑底，观察成交变化，保持积极态度。

散户持现金最安全

   为什么说对冲、分散风险，不如无货般安全又直接？机构投资者、基金经理通常会受限于资金庞大、流通性、法规等问题，他不能及时沽清，所以他们才要做对冲，或把资金转到防御性高的股票上去。但散户资金不多，又没有法规问题，想买就买，想卖就卖，故持现金对散户会是最直接、最安全的方法。

   在熊市做多，赚也细微细眼，如不熟手，不妨沽货离场，场外观察。熊市是最好的老师，趁熊市赶紧学习，才不会错过下一个牛市的机会。

   熊市最优先是保住资金，持现金是较好选择。Ryan说从未看过悲观主义者会在市场赚大钱，专注于下一个心水股票，不要深陷于过去。看过去市况已经结束的股票，哭股丧无用。

   有人问Ryan现今投资及现金比例？他答约90%资产是现金，并指现在使用资金，几乎都是试水温用的：主要是想知道，市场好转了没有？开始反转向上了没有？Ryan提醒投资者，现在向上有很多压力，必须非常小心。

Ryan战绩：总回报近14倍

   大卫·瑞安(David Ryan)师承首创“CANSLIM”法则的传奇投资大师威廉·欧尼尔(William O'Neil)，并曾于其公司任职基金经理。Ryan曾于1985至1987年连续3年在“美国投资冠军大赛”夺魁，期内总回报高达13.79倍。

   投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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