上周一（5日），环球金融市场大乱，8月7日亚洲时间早上，日本央行副行长内田真一称，在金融市场不稳定时，日央行不会加息，市场由惊恐变惊喜，环球金融市场立稳，笔者于8月8日有文：《玩完》（图一），是指：

　　(1)今次日圆玩完（即升完）；

　　(2)今次日息玩完（即升完）。

　　这两者带出来的是：

　　(3)今趟跌市玩完（即跌完）。

　　为何日央行副行长内田真一的“日息不加”言，成了定海神针，拯环球金融市场于苦难？原因简单，资本主义下的金融市场，是靠“钱”来驱动，英文：Money makes the world go round，中文：有钱使得鬼推磨，俗语：鱼缸无水鱼难养，无水散水。在在说明：无水或水不足资本主义下什么鬼东西的市场都完蛋。

　　“息”是使用他人银纸的代价，故你向银行借钱要付息，因你用了银行的钱，而你存钱于银行会收息，因银行会用上你的钱去贷与他人。一般言，“息”高会使借钱的人却步，故一加息，市场上的流动资金便会少了（无人借钱来花），经济会收缩，股市会下跌。

　　不过。近年美国迭连加息逾11次，又不见美经济收缩？而美股更迭见新高？这是因为美“息”甜。

　　“高息”故然会令投资者却步，但“高息”亦可以使投资者趋之若骛。

　　80年代，澳洲、新西兰息曾一度高企，连婆婆都知道买澳/新西兰元去赚息，同样今时美息高企，亦吸引了不少人尤其是负利息的日本资金去存美元，买美债，买美股来赚息，这叫做套利交易，Carry trade。

　　美国政府大手大脚，要靠多发美债来支持其政府支出，怎可以吸引多些资金来买美债？方法之一是美债息要够高，高到可以吸引外国资金来买美债，这种沽低息货币去买高息美元的行为，一如沽日圆买美债，也叫套利交易，Carry trade。

　　以前不少国家都乐意去买美债来做其国家的外汇储备，但俄乌冲突一起，美国冻结了俄罗斯在欧美的美元资产，美国又跟中国开启贸易战，遂使到不少主权国家的资金不敢大肆买美元，结果就是肯去买美债的资金少了，美债息便会高企，因此，美联储局减息是不易的，有多不易？

　　上表是环球资金来源，可见日本是条大水喉，这条水是射住美国为主（图二），如日本水不来，美国将痛不欲生，因美债会少了个大买家。美债息会因不够资金去购而使美债息升。

　　过去30多年，日本便像个勤力老公，努力赚钱去供个大手大脚美国老婆去花。如日本老公有朝不再给钱与美国老婆去花时，美国是好易完蛋的。

　　索罗斯有只劲马，叫Victor Niederhoffer，写了本书《The Education of a Speculator》在首章就提出了个问题，如日本有大天灾，日汇会升定跌？不少人会认为日汇会跌，但Victor谓日汇会升，因为日人会班资回朝。

　　的确，对一般穷国言，受大天灾其汇会便跌，但日本是富国，过去30年逐年都存钱在美国，一旦日本、日人有难，自然会自美国提钱回来日本用。这个强日圆的推论于80年代日本神户大地震中得到证实，日本的保险公司、个人都自美国提钱回日本救急救难用。

　　美国加息11次，而日息不加，即是增加了美日息差，更利沽日圆买美元的Carry trade，但如日息一加，便会减少了美日息差，不利买美元的Carry trade，故一旦日圆加息，Carry trade就要拆仓，沽美元去还日圆，有传上周一的环球金融波动，就使沽日圆买美元的套利交易者，输掉了今年以来从沽日买美的套利所得。

　　日本央行副行长内田真一的“日息不加”一语，便成为乱作一团的环球金融市场的救生索。是否日息以后永不加，环球金融市场就会稳定了？又不一定，因为日息不加不代表美息不减。

　　市场估计到2025年底，美息会回至3.25厘左右（图三），就算日息只轻微加甚至不加，到2025年底，美日息差会缩窄至3厘左右（图四）。

　　美日息差缩窄至3厘，将会使美元/日圆的套利交易可以停顿，因为要应付套利交易时的可能汇价上的风险要耗2%至2.5%，当美元/日汇的套利交易实际所得，缩窄至1%至0.5%时，这个套利交易就不再吸引，若是将会大大削减了日资去购买美债的吸引力。若是，美债将由谁去买？

　　就算美日息差没有收窄至3%水平，当日本人口进一步趋老时，之前买了的日本养老金，亦会逐步被“班资回朝”，而投资于美债的日资亦枯竭，那时所可能产生的美国金融震荡就不可以由内田真一所喝停。届时美国的债市会有多动荡？不知。但你要不要考虑下怎应对呢？可供考虑的时间未必太久。

　　由2025年起，这个美债的可能动荡，将会逐步逼近，因为年复一年日本老人将年华老去而逝世，他们之前投资于美债的养老金，亦将逐步退出美债市场，结果？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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