讲东升西降，一般是指东方经济、地缘政治影响力升，而西方经济、地缘政治影响力降。今次笔者讲这个东升西降是指东方（日本）升息，而西方（美国）降息。结果就是美日息差拉窄，不利美元/日圆Carry Trade的持续，再结果是环球金融市场动荡。

　　先抄段新闻：

　　据日本广播协会及共同社昨日（14日）报道，日本首相岸田文雄将在选出新自由民主党（自民党）总裁后辞任首相一职。这一消息迅速引发了国内外的高度关注，并对金融市场产生了显著影响。

　　东京电视台记者筱原裕明透露，岸田文雄将于当地时间14日11时30分举行紧急记者会，正式发表其辞任首相的决定。这一决定不仅标志着日本政治生态的一次重要调整，也预示着未来一段时间内日本政治走向的不确定性。

　　金融市场方面，岸田文雄的辞任决定立即引发了投资者的恐慌和不安。日经225指数在消息传出后迅速跳水，抹去了此前1%的涨幅，并转为下跌0.1%，显示出市场对于日本政治局势变化的敏感反应（图一）。

　　同时，外汇市场上，美元兑日圆汇率也出现了短线震荡走低的态势，进一步加剧了金融市场的波动性（图二）。

　　日本因其利率低（一度负息），是近30年来投资/投机者透过沽日圆买美元再转去投资于美债美股(Carry Trade)，这是过去30多年日圆成为环球资金来源，推动各地的投资/投机市场的上扬。

　　但日本长期负息/低息使日汇（表）大幅走贬，结果是带来输入通胀。过去30年，日本对这个输入通胀仍顶得住。但近一两年来，日本通胀急升，已持续几年高于日央行2%的通胀目标，迫使日本有加息压力。然日本作为对环球尤其是对美国的资金提供者，日本一加息就会减少日资流入美国以至要抽离美国。今年3月，日本进行了年来的第一次加息，美股已跌一铺，前周四(8日)又再加多次息，美股又跌铺劲。但之后日本央行副行长出口术，谓在金融市场不稳定时，不再加息，这可能是受到美国压力使然，岸田文雄作为美方马仔是反对日央行升息的。

　　去年底，自民党爆出黑金丑闻，有39名涉事者受到党纪处分，但岸田文雄就甩难，使人质疑。

　　今时日政府是由岸田文雄、麻生太郎、茂木敏充的三头政治形成，任何一派都想揽多些权，故这三头政治是不牢的。加上去年底的黑金事件，党内倒岸呼声高唱，才有今次岸田文雄扬言退选。

　　岸田不赞成日息加，但其他呼声高的候选人均要顺遏通胀的民意，不能不倾向加息，他们称之为正常化。

　　日息今次正常化，配上美国日前公布的PPI超软，加大了减息呼声，美债美股率先反应（图三）。

　　在债券市场上，各期限美债收益率隔夜也全线收跌，债券收益率与价格反向。其中，2年期美债收益率跌8.1个基点报3.942%，5年期美债收益率跌7个基点报3.678%，10年期美债收益率跌5.7个基点报3.849%，30年期美债收益率跌3.8个基点报4.163%。

　　昨晚美国公布7月CPI，市场预期环比上升0.2%，高于前一个月的下降0.1%，7月CPI同比涨幅则预计维持在3.0%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比和环比则预计分别为3.2%和0.2%。如果出来的CPI数据弱，即美息要减的压力又大了。

美日息差进一步收窄

　　但无论如何市场仍预期美息终要减（图四），美息如果如市场预期般减，则美日息差会进一步收窄。结果是美国市场会缺了或减少了日本资金的支持。

　　市场估计到2025年底，美息会回至3.25厘左右（图五），就算日息只轻微加甚至不加，到2025年底，美日息差会缩窄至3厘左右（图六）。

　　美日息差缩窄至3厘，将会使美元/日圆的套利交易停顿，因为要应付套利交易时的可能汇价上的风险要耗2%至2.5%。当美元/日汇的套利交易实际所得，缩窄至1%至0.5%时，这个套利交易就不再吸引，若是，将会大大削减了日资去购买美债的吸引力。若是，美债将由谁去买？

　　息口市场的东升西降会带来必然的金融市场震荡，怎应付？8月13日笔者文：《买个Put？》（图七）或可作参考。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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