市场憧憬美联储局会于9月减息，预期会减四分一厘，更有预期会减二分一厘。笔者则有文美联储局是：《心中想减口难开》，此文刊于今年6月11日（图一）。

　　为什么是口难开？

　　因为今时美联储局自己为自己掘了个大坑，想跳出这个“减息/加息”困局十分之难。

　　2003年巴菲特曾为文指出截至当时计美国财赤已多，还债有困难，会影响到美国的息口、美汇走向。

　　上周马斯克亦在X上分享一名用户的帖文，指出美国政府2025年财赤预测，谓美政府财赤会由目前的1.8万亿美元增加至2035年的16万亿美元（图二、图三）。

　　对于美国债务问题，笔者谈之已久，其中一篇是写于2021年5月10日：《美国这个债仔》，与今时比，美国这个债仔的负债更重，会带来的祸害。三年前的旧文，今时仍有用，因为美国未能解决其债务问题。

　　2021年5月10日文：

　　资料取自Double Line的Jeffrey Gundlach的一次演讲。

　　第一：要看看美国的财赤（图四），自2009年美国QE以来，美国的财赤就大爆炸，今时已达GDP的19.05%，这有什么好怕？

　　美国政府今时累计有28万亿债务，如计入美国政府有可能承担的各项支出，债务计（如学生贷款）则其债额可达163万亿，再加上各州的债，将是美国GDP的775%。此即如美国欲偿还这些债务，以每年以GDP的10%拿来还债，就要77.5年才可还完。有谁会预期美国会还，或能还这些债？肯定不会。

　　Gundlach未有讲这对美元汇价有什么影响，也就不妨推测下。

　　欧盟要求其盟国的财政预算赤字不要超越GDP的3%。

　　2020年爆疫，为刺激经济，欧盟就放宽了财政预算赤字不可逾3%的规定，到今年，怎也没有逾19%，有什么影响。

　　汇价是两只货币间的供应对比，今时美元因财赤劲，美元供应较欧元多，故欧元兑美元会有底气，除非欧洲疫情大变坏。

　　第二：拜登希望透过对富人征税来弥补部分财赤，拜登想向年收入逾100万美元的富人征高税，但易吗？

　　以在加州的纳税人言，加上州税，就是要交57%的税，有哪位“富人”会肯跟你分一半收益？结果是怎能不逃税？一逃，就即是收不到预期可得之税，即国债依旧高。

　　第三：美政府又可否削财赤？

　　不易。今时有逾34%的美国家庭开支是靠美国政府的福利补助来支撑的，逾三成个人收入来自政府补助（图五）。如果美政府不再发这些福利补助，即是美国的国内消费可以减少34%。美国有78%的经济是靠美国人的消费而来，如没有了这些美国政府补贴，美国GDP会少了一截，这是饮鸩止渴，但又不饮不得，于是美国的财赤会因福利支出不能停，而无法遏止。

　　第四：联储局能挺多久？

　　以前美国的国债，是靠外国人和美国企业、投资机构来买债，但由于自2009年的QE以来，美债发行量大，大到不可能由以前的资金源来吸纳，所以就转而由美国联储局去买债，图六是自2009年以来联储局买债量，近年就见到急增至逾7万亿。联储局是没有这么多钱去买美国政府国债的，他是透过签支票来买这些美国政府国债。这就是伯南克QE的钱的来源，怎做到？过年，各家关起自家门打麻将，是不会打一毫斗零底，可以豪些打一千几万一底，因为只要将最细额的筹码也叫一万就可以了，反正打完牌，谁赚谁输不重要，因为不会真计数。但亦有一样，这些筹码不可以拿去澳门金沙、葡京（即国际市场）兑回现金。

　　你家筹码不可以出街用，但联储局所持有的美国国债则可以静悄悄地流出街，因为美元无识认。之不过，市场不会蠢到永不察觉，只要联储局的持债量一降低，如图六（A）位，市场就知联储局是在收水了（退市），市场会跌，凡high-beta股及任何投机性重的资产会率先下跌。

　　第五：因为联储局今时已对通胀及美政府大发债无力驾驭，联储局只可以告诉市场你信我，我有办法应付喎，但是什么办法？一直没有讲。

　　美国GDP也会将股价加入计算的，如股价大跌，将会拖低美国GDP，对联储局言，今时股市最好不要大升，以免他日一退市就会大跌。联储局可以做的是讲下会关注通胀，但又不讲会加息，讲下股市有点高，但又不讲有泡沫，试图用口水来调控市场预期。

金砖国货币平台会冲击美元

　　你可以谓，两年过去啦！未见美国这个债仔有事？股市还好过我们。的确，因为美国以种种政治手段去撑起个债局，但笔者相信：有借必要还，今年年底之后，当金砖各国立好另个国际间货币的交接平台，美元就会出事。如美息突然大减，应是美汇、美股、美债有难了。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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