内地医药股药明生物（02269）以半冷门姿态，成功压倒多个潜在对手而跻身恒指成分股，令市场大感意外。但从一众券商对其长期持正面看法，可见这间全国第一的生物药企业能够成功染蓝，其实并不意外。
　
　　过去5年，药明生物保持强劲的盈利增长纪录，年均复合增长率高达48%。近日该股喜事成双，除成为继石药集团（01093）和中国生物制药（01177）后，另一只入围蓝筹的医药股，亦宣布上半年收入和盈利，分别按年增加21%和63%至19.4亿元（人民币‧下同）和7.3亿元。给予该股“买入”评级的招商证券形容，这成绩除高于该行预期，亦较管理层业绩指引高出10%，体现管理层出色的执行力。同样吁买入药明生物的广发证券则指，是份业绩符合预期，利润增长亮丽，并给予该股196港元的目标价。

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生物药外包服务兴起
　
　　药明生物身处的生物药领域，市场规模增速高达化学药的两倍。相对化学药，生物药具高安全性，可用于治疗癌症和其他罕见疾病。除在欧美国家迅速普及，亦在内地、印度和巴西等新兴市场快速发展。由于生物药结构复杂，生产技术要求以至失败风险均高，有关生物药的合同开发生产外包服务亦成一个快速兴起的产业。以药明生物为例，外包服务范围覆盖药物发现、毒性检测、原料生产和制成产品向市场推出等。业界估计，全球和内地生物药外包市场规模由2018年至2022年的年均复合增长率，分别达16%和19%。
　
　　以全球计，经过多年发展，药明生物已是行业的前列分子，在内地除了以近八成的市占率稳踞首位，以全球计亦属第三大生物药外包服务商。药明生物拥有强劲的盈利能力，全靠其打造了竞争优势。集团较三星生物、龙沙等全球对手快3至5年时间接触客户，向他们提供覆盖生物药全产业链，即由研发药物至推出制成品的服务。绑定客户服务下，促成收益增长强劲。其次集团采取“全球双厂生产”战略，除在内地，亦于新加坡、北美和欧洲地区布局生产线，实现全球化生产的同时也成功分散风险。
　
　　首次追踪药明生物的国泰君安更指出，处于蜕变阶段的集团商业模式不是以单纯收取服务费为目标，而是要建立一个生物药的赋能平台。该行认为，药明生物成功打通产业链的上下游，并且透过投资多间生物药原材料公司，成立抗体生产原材料和装备的国产化联盟，降低研发成本之下同时加快内地业务的扩张。去年集团曾进行两宗并购实现产业链的打通，包括以500万美元收购内地生物反应器领域主要供应商多宁生物，及以3亿元人民币收购国产蛋白纯化填料主要生产商博格隆。
　
全球首间疫苗外包商
　
　　同时，集团也横向发展打入疫苗和新药物领域。2018年集团和海利生物成立合资公司药明海德，并拥有当中七成权益。全球疫苗市场藉政策红利和疫症所催生的需求快速发展，大型疫苗公司也希望透过和第三方的合作，纾缓研发和生产压力。药明海德则是全球首间疫苗研发及制造外包服务供应商，提供人类用疫苗的研发和商业化生产等服务。药明海德已成功和多间大型药厂签订长达20年的疫苗外包服务项目，总值逾30亿美元，并在爱尔兰投资同时拥有厂房和质量检测实验室的综合疫苗生产基地，预料于后年投产。
　
　　药明生物所持定单数量充足，足以支撑集团未来时间的盈利增长。截至上半年，集团未完成定单总量激增至94.6亿美元，未完成服务定单也增至57亿美元，主要由疫苗外包定单和新冠疫苗项目所带动。再看项目结构，集团的全球新项目（First in class）数量由58个大增至114个。双抗及抗体偶联药物项目数量，也分别增至28个和30个。招商证券也指，集团仍有近30个新冠相关项目正在合作洽谈阶段，加上远程网上解决方案，加快集团恢复商业洽谈活动，都有助未完成服务定单总额，未来时间继续增长。
　
　　不同生物药外包服务商的实力分野，可体现于各自的产能上。随着新冠肺炎疫情于全球爆发，药明生物计划扩充产能，应付更多新冠相关项目和临床后期项目。集团预计，明年全球产能将由目前的5.4万升，增加一倍至12.5万升。集团亦正规划，在2023年把全球产能提高至28万升，打造覆盖5个国家的全球产业链。踏入下半年，集团亦打算把员工数目增至6,600名。上述措施配合集团本身先进的技术，相信可以应付客户需求，推动本土和海外收益同时实现增长。
　
　　成功染蓝，推动药明生物上周延续升势。多间大行亦看好药明生物终见“2字头”。基于全球疫情尚未完全降温，变相令集团盈利继续具有高能见度，相信可继续获资金炒疫情概念，实现大涨小回格局。待其回抵上升轨约160港元可以吸纳，初步目标价可定于200港元，博取25%回报。万一失守7月支持约140港元，则宜止蚀。
　

　　转载自《iMONEY智富杂志》。