粤海投资（00270）主力中港地区的供水事业，向来稳定。而公司亦积极将所得利润再投资，发展房地产业务。即使遇上新冠肺炎疫情，两大业务仍能出现强劲增长，派息金额更逆市上升。
　
　　粤海投资今年上半年的净利润按年跌12.3%至23.69亿元，主要受累于投资物业的公允值变动而损失3.06亿元，而去年同期则获利1.94亿元。扣除投资物业的公允值变动后，期内公司经调整核心利润达26.75亿元，按年上升6.7%，而净现金水平达4.7亿元。粤海上半年的表现普遍乎合市场预期，中期息每股派0.176元，按年升2%。
　
内地扩张水资源业务
　
　　粤海投资的核心业务由供应水资源及房地产业务两大部分组成，上半年内两项业务都录得强劲增长。两大核心业务的在上半年的收入共提升近30亿元，共占总收入的89.5%，并驱使集团期内的总销售额上升32.4%。核心项目将是集团未来盈利增长的重要推动力，并可以抵销年内非核心业务的亏损。
　
　　水资源业务方面，期内收入按年升27.5%至55.8亿元。透过积极的扩张，集团在上半年内每日供水量增加了64.5万吨，而每日污水处理量则增加了3.3万吨。当中，以将东江水抽调到香港、深圳及东莞等地的东深供水工程的规模最大。上半年东深供水工程共贡献出32.3亿元的收入，按年减少1.5%。项目之中的香港部分收入按年增加了0.3%至26.3亿元；而深圳及东莞的收入则下跌8.5%至6.03亿元。

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　　东深供水项目以外的其他水资源收入方面，上半年内大增113%至23.03亿，主要是因为集团正积极地将利润再投入在扩张规模上，收购了新的水利项目以及新建构水利服务。截至今年6月，其他水资源项目的总设计供水能力达每日9.65公吨，总设计污水处理能力达每日1.36公吨，分别按年增加7.2%和2.5%。因应集团在内地的持续扩张步伐，相信未来的其他水资源项目的处理容量将会持续上升。
　
　　在房地产发展方面，收入按年大增153.7%至29.1亿元，主要是来自于番禺万博项目及集团的控股公司粤海置地（00124）。上半年内，番禺万博项目与粤海置地共交付建筑楼面面积达38,535平方米，其总销售额达23亿元人民币，按年升近4倍。现时集团手上持有番禺万博项目与粤海置地的可出售建筑楼面面积为574,045平方米，预料当中的42%会在下半年至2022年的上半年交付；而剩下的则会在2022年下半年起交付。而集团亦正进行陈元路及珠海项目，预计两个项目共有建筑楼面面积330,908平方米。
　
非核心业务有力反弹
　
　　由百货公司、桥梁、酒店及发电等组成的在非核心业务则受到疫情影响较大，所以其收入分别按年下跌41.7%、55.8%、69.1%及7.9%，上半年内非核心项目的收入总共减少6.46亿元至2.59亿元。但随疫情放缓，经济活动重回正轨后，预料非核心业务将会出现反弹。核心项目将会是集团未来盈利增长的重要推动力，并可以抵销年内非核心业务所带来的亏损。集团未来仍会积极发展房地产项目，然后再将所得收入用于扩展水利项目，持续加大收入基础。
　
　　国泰君安预期房地产项目的增长将能持续至2022年，在积极扩张之下，料粤海的水资源销售额在2020至2022年会分别按年出现27.8%、15.2%、12.3%的增长。并预料房地产收入在2020年间会有高达长75.3%的增长，但由于各项目的可出售建筑面积减少所以2021至2022年的收入则会减少13.3%与18.4%。在非核心业务方面，该行料收入能为总收入带来按年30.6%增长，而2022年亦会有2022年的温和增长。
　
留意供水新协议影响
　
　　公司的核心业务是利润增长的主要推动力，即使疫情下大部分商业活动都受阻，但各地对食用水的需求则不受影响，所以水资源供应业务的收入稳定，亦对派息增长有贡献；而商品房的加速交付亦增加了在房地产组业务的增长。惟粤海向香港提供东江水的协议快将到期，届时有可能会因疫情影响而改变新协议的溢价，或影响未来的利润成长。
　
　　近月粤海投资的股价反复下跌至11.8元至13.1元的区间，并开始回稳，初步待股价回抵约12.1元水平可以买入，目标可以定于大行目标价16.6元，以博取约三成的回报，若跌穿区间低位11.82元则宜止蚀。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。