上周外汇市场出现了一个怪现象，具指标性的美国10年期债息一度攀至接近4.6%高位，但美汇指数却不升反跌，且跌幅惊人，仅用了数天便从104指数点跌破100大关，并一度跌至自2022年4月以来的最低水平。

市场似在抛美债，分散到欧日债券

　　对于美国长债息的急剧上升，市场有不同解读。有谓可能是过度杠杆的对冲基金为了应对在美股市场上的损失，需要大规模抛债，以填补股市的亏损。然而，从笔者对不同市场的观察，更近似的情况是，投资者于过去一周在大举抛美债，目的是把资金转投向欧洲及日本的债市，甚至黄金市场，以降低过度持有美债的风险。这解释了过去一周欧日长债息跌、欧元及日圆显著升、美元跌的情况，当然也是金价又创历史新高的原因。

　　但美国长债市场究竟存在何种风险，使得市场需要回避呢？可能性或许有两方面。首先，这或与美国总统特朗普政策的反复不确定，使金融市场动荡不安有关。投资美债的本意是为降低风险，但当美国政策变得如此不确定，投资者便不得不考虑将资金作出分散部署。另一种可能性是，随着美国对中国加征关税至145%，市场对中美关系恶化的担忧加剧，担心这会导致双方经济同时受损。在这种情况下，资金自然无法全部投放在美债市场，投资者必须寻求其他部署。

关税政策延续，料不利美元

　　由于关税是特朗普的政策核心，相信他不会轻易放弃。他愈是坚持下去，就不排除资金会继续离开美债市场并别作部署，这或可能同对美元不利，届时不排除美汇指数有机会向95指数点进发。惟当特朗普一旦放弃关税，或反而有利美元反弹。

美国最新电子产品关税安排

　　最后值得留意，美国海关与边境保护局在过去的周末发布了最新指引，将手机、电脑等电子产品列入高额对等关税的豁免清单。根据美国海关的资料，这些获豁免的产品在中国销往美国的商品中占比超过20%。然而，特朗普却在上周日（13日）指出，上述电子产品并未真正获得关税豁免，而是被归类为不同的关税类别，来自中国的电子产品仍需支付自3月起生效的20%关税。美国商务部长卢特尼克则表示，专门针对这些电子产品的关税措施将在约一个月内推出，并警告药品关税也将在接近同一时间实施。

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