AI股王英伟达又到发榜时。续超预期的强劲销售、一如过往的乐观指引，惟股价仍未收复上月因DeepSeek冲击暴泻17%前的失地。不过，相比营收数字和盘后波动，执行长黄仁勋这位成功示范颠覆式创新的全球先驱，对AI的前沿洞察无疑更具启发。

营收刷新高，惟增速持续放缓

   资本支出加持的AI算力澎湃需求，还能持续多久？周三（26日）收市后公布的英伟达25财年第四季季报显示，截至1月底的过去三个月，营业收入393.3亿美元（预期：382.5亿），按年增78%；净利润220.9亿美元（预期：208.5亿），按年增80%。两大指标再次双双刷新高，但增幅却从两季前的三位数，回落至双位数，显示公司体量愈大，增长挑战愈大。

英伟达预期下季营收将突破“400亿”大关，惟增速将续放缓。

   对于下一季（截至4月底），英伟达预期营收将突破“400亿”大关，录430亿美元（上下浮动2%）；以上限421.4亿美元计，意味增速将续放缓至62%。此外，Blackwell制造成本上升，亦拖累毛利率从一年前的76.3%跌至73%，预期下季为70.6%至71%。

下一代推理模型需多百倍算力

   简而言之，英伟达过去两年营收、股价的突飞猛进归于平淡，而最大亮点仍在Blackwell，上季营收录110亿美元，且黄仁勋透露，需求“令人惊叹”。他并指，下一代精于“如何最好回答”的AI推理大模型，将比旧的AI生成式模型需要多100倍的算力。

最大亮点仍在Blackwell，上季营收录110亿美元。

   鉴于有“算力屠夫”之称的DeepSeek，颠覆AI赛道规则，靠“算力”发家的黄仁勋此言是否“卖花赞花香”？回想黄仁勋早在2018年就提出“黄氏定律（GPU进步速度远超传统CPU）”挑战“摩尔定律（集成电路上的晶体管数量大约每两年增加一倍）”，进而在2022年宣布“摩尔定律将消亡”，事实证明远见非常。

首选Perplexity人工智能导师

   因此，上述“100倍算力需求”的最新预测，直指AI更广泛的生命周期，将更倾向逻辑推理和效能扩展。意味“投喂式”训练而成的生成式大模型，所擅长的文本写作、知识解答等，将迭代至精准、探索解决复杂任务的推理式大模型。而DeepSeek式的低价训练成本，跟此判断并不矛盾。

Perplexity被黄仁勋称为“真正有用”的AI工具。

   来自黄仁勋的另一个“彩蛋”是，他认为每个人都需要一位AI虚拟导师，并将其首选的Perplexity称为“真正有用（really helpful）”的工具。Perplexity的特色在于，其整合了包括DeepSeek R1在内的多个大模型，并自动搜索数十、甚至数百个来源，并附加引用以增加可信度。更吸引的是，相比OpenAI本月最新推出的“Deep Research”月费200美元起步，Perplexity对所有登入用户免费开放“Deep Research”（每日限5次）。

   撰文：金子安