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兵凶战危,买这两种股
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-01-31 08:49:44

作者介绍

作者为资深投资者。

  本周市场焦点是加息,美储局将于中国香港时间今(31日)、明(1日)两晚议息,预计会于港周四(2日)凌晨3时公布结果。投资者可从议息结果看到,美储局对货币政策的最新态度,例如市场最想看到的:美储局会放慢加息步伐,因美储局加减息政策是今年市场不确定性的两大因素之一。

  美国财金官员近日的言论,已预告了美储局对货币政策的最新态度,未必会为市场带来太大惊喜。美储局副主席布雷纳德(Lael Brainard)表示,通胀虽有开始回落迹象,但仍很高,故美储局有必要继续加息,以遏通胀。

  劳动力市场也是经济重要指标之一。布雷纳德指除失业率外,还要看平均每周工作时数、临时工需求、每个月职位增长等数据。今时美国劳工并不紧张,工资增长放缓,消费者预期并没有太大变化,意味着像70年代,由工资带动螺旋式上升的通胀不会出现,经济可望会如预期般“软着陆”。她重申,美储局应维持高息一段时间,以确保通胀回落至2%的目标。

  至于是否支持市场普遍预期的加息四分一厘,这位会接任白宫首席经济顾问的热门人选则没有提及。

加息真的行?

  此外,上周公布的12月核心PCE物价指数按年升4.4%,符合市场预期,亦较11月显着回落,而美国去年第四季GDP按季增长2.9%,亦较市场预期的2.6%为佳,美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示对近期美国通胀及就业数据感到鼓舞。即是:美国两位主要财金官员对以加息遏通胀的效果都感到满意。

  市场普遍预期,美储局加息会于今年上半年见顶,并于年底前开始减息。若看美国12月非农业就业数据,失业率为3.5%,只比预期的3.7%稍低;平均时薪年增率4.6%,上个月4.8%,但自2000年以来,年增率平均为2.9%。可见时薪增速虽放缓,但距离平均值仍非常高,美国劳动力市场其实仍很紧张。除非爆发金融风暴,出现流动性危机,否则,莫说是减息,加息顶位之高及维持时间之长或会远超市场预期。

  不过,市场看美储局对加息的乐观期望,近乎天真。正如耶伦说,在高息环境下,美国经济仍有陷入衰退的风险。彭博最新调查就显示,市场预期美国经济第二和第三季将萎缩,未来1年有65%机会出现衰退。

防两只黑天鹅

  经济衰退无疑是市场不确定性另一大因素,但有分析就认为,今时衰退机会确小了,美储局预期的“软着陆”亦可望成真。因为:一、有别于去年,今年中国快速开放,迈向复常;二、欧洲能源价格回落;三、经济数据比预期强劲。因此,有认为会否出现衰退还未有定论,现在言之尚早,但市场也未具牛市的条件。此外,有分析亦提醒投资者须留意两只“黑天鹅”:上文提及的美储局“鹰”式猛加息及维期长度,均在市场意料之外,以及美国企业盈利被高估。


(istock)


  如看美国M2供应量(图一),即国内活期及定期存款、流动资金,今时是1960年代以来史上最低的。钱作怪,钱印得多了,资产(例如股、楼)价格便升;钱少,资产价便不易升,如果资产价格在高位,更会跌。如看全球央行印钱速度是增或减的“信贷脉冲(图二)情况就更不妙:2008年金融风暴,企业每股盈利也跌了30%;现在各国央行印钱速度虽减,但跌得更快,大家认为今次会跌多少?而信贷脉冲情况往往超前,12个月后盈利才会反映出来。在此情景下,怎投资?




  市场环境兵凶战危,即使看淡,投资者也未必需要尽沽股票(高息股或要惜沽),甚至沽空,或可考虑持有不少于50%至70%现金,其余以衍生工具买跌,等待时机捞货。

股神选股心法

  如果仍要买股,不妨看看巴菲特在41年前写给股东的信。他指出,能在高通胀环境下,立于不败之地的公司会有以下任何一种特质:一、有能力提升产品的价格,而毋须担心加价后,会失去市场占有率或销量少了。这些企业通常从事消费者必需品的生产或服务,例如厕纸或美式汉堡包连锁店;或二、面对需求上升,有能力增大产能,又或早已投资了,在今时钱紧环境下,毋须再大幅增加资本支出的科技公司便属此类。

  科企早期投资往往比一般企业大,但当开发完毕,便毋须再投入太大资本,只要养住员工,维持营运便可,例如视频平台,盈利来自广告,只要在视频片段中加插理论上可以无限的广告,利润就会倍增。因此,当经济回暖,科技股龙头便会率先回升。


  投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。


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