本周市场焦点是加息，美储局将于中国香港时间今(31日)、明(1日)两晚议息，预计会于港周四(2日)凌晨3时公布结果。投资者可从议息结果看到，美储局对货币政策的最新态度，例如市场最想看到的：美储局会放慢加息步伐，因美储局加减息政策是今年市场不确定性的两大因素之一。

　　美国财金官员近日的言论，已预告了美储局对货币政策的最新态度，未必会为市场带来太大惊喜。美储局副主席布雷纳德(Lael Brainard)表示，通胀虽有开始回落迹象，但仍很高，故美储局有必要继续加息，以遏通胀。

　　劳动力市场也是经济重要指标之一。布雷纳德指除失业率外，还要看平均每周工作时数、临时工需求、每个月职位增长等数据。今时美国劳工并不紧张，工资增长放缓，消费者预期并没有太大变化，意味着像70年代，由工资带动螺旋式上升的通胀不会出现，经济可望会如预期般“软着陆”。她重申，美储局应维持高息一段时间，以确保通胀回落至2%的目标。

　　至于是否支持市场普遍预期的加息四分一厘，这位会接任白宫首席经济顾问的热门人选则没有提及。

加息真的行？

　　此外，上周公布的12月核心PCE物价指数按年升4.4%，符合市场预期，亦较11月显着回落，而美国去年第四季GDP按季增长2.9%，亦较市场预期的2.6%为佳，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)表示对近期美国通胀及就业数据感到鼓舞。即是：美国两位主要财金官员对以加息遏通胀的效果都感到满意。

　　市场普遍预期，美储局加息会于今年上半年见顶，并于年底前开始减息。若看美国12月非农业就业数据，失业率为3.5%，只比预期的3.7%稍低；平均时薪年增率4.6%，上个月4.8%，但自2000年以来，年增率平均为2.9%。可见时薪增速虽放缓，但距离平均值仍非常高，美国劳动力市场其实仍很紧张。除非爆发金融风暴，出现流动性危机，否则，莫说是减息，加息顶位之高及维持时间之长或会远超市场预期。

　　不过，市场看美储局对加息的乐观期望，近乎天真。正如耶伦说，在高息环境下，美国经济仍有陷入衰退的风险。彭博最新调查就显示，市场预期美国经济第二和第三季将萎缩，未来1年有65%机会出现衰退。

防两只黑天鹅

　　经济衰退无疑是市场不确定性另一大因素，但有分析就认为，今时衰退机会确小了，美储局预期的“软着陆”亦可望成真。因为：一、有别于去年，今年中国快速开放，迈向复常；二、欧洲能源价格回落；三、经济数据比预期强劲。因此，有认为会否出现衰退还未有定论，现在言之尚早，但市场也未具牛市的条件。此外，有分析亦提醒投资者须留意两只“黑天鹅”：上文提及的美储局“鹰”式猛加息及维期长度，均在市场意料之外，以及美国企业盈利被高估。

（istock）

　　如看美国M2供应量（图一），即国内活期及定期存款、流动资金，今时是1960年代以来史上最低的。钱作怪，钱印得多了，资产(例如股、楼)价格便升；钱少，资产价便不易升，如果资产价格在高位，更会跌。如看全球央行印钱速度是增或减的“信贷脉冲（图二）情况就更不妙：2008年金融风暴，企业每股盈利也跌了30%；现在各国央行印钱速度虽减，但跌得更快，大家认为今次会跌多少？而信贷脉冲情况往往超前，12个月后盈利才会反映出来。在此情景下，怎投资？

　　市场环境兵凶战危，即使看淡，投资者也未必需要尽沽股票(高息股或要惜沽)，甚至沽空，或可考虑持有不少于50%至70%现金，其余以衍生工具买跌，等待时机捞货。

股神选股心法

　　如果仍要买股，不妨看看巴菲特在41年前写给股东的信。他指出，能在高通胀环境下，立于不败之地的公司会有以下任何一种特质：一、有能力提升产品的价格，而毋须担心加价后，会失去市场占有率或销量少了。这些企业通常从事消费者必需品的生产或服务，例如厕纸或美式汉堡包连锁店；或二、面对需求上升，有能力增大产能，又或早已投资了，在今时钱紧环境下，毋须再大幅增加资本支出的科技公司便属此类。

　　科企早期投资往往比一般企业大，但当开发完毕，便毋须再投入太大资本，只要养住员工，维持营运便可，例如视频平台，盈利来自广告，只要在视频片段中加插理论上可以无限的广告，利润就会倍增。因此，当经济回暖，科技股龙头便会率先回升。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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