港股好淡近日未见分明，投资者期待美国今天（7日）公布的5月份非农就业数据，有助改善市场气氛。若劳动力市场持续放缓，将进一步支持美联储局减息。

   不过，不管今天“非农”数据是否真可进一步为市场带来惊喜，让好友“飞龙”在天，可能已不重要。

   市场普遍预期，5月美国非农就业职位将增19万个。如果是这样，虽然新增职位可能较疫后的就业高峰为少，但市场仍认为属健康水平。若失业率可稳定在3.9%，显示劳动力市场仍稳定，美联储局便毋须减息，有信心达到遏通胀的目标。

ADP数据少于预期

   投资者今时最希望的是，劳动力(非农)市场迅速放缓，而重点在于“迅速”。美国周三（5日）公布了俗称“小非农”数据的ADP(Automatic Data Processing)私营机构就业人数，5月份只增加15.2万人（图一），较4月份的18.8万人少了3.6万，亦少于市场预期的17.5万人，是自今年1月以来的最低水平，颇令市场意外。

   看受影响的行业，制造业和天然资源/矿业的工作急减，而较高薪的信息和专业/商业服务的工作，也进一步流失（图二）。同时，20至49人的小型公司亦有3.6万个职位消失了。

   有份工的又如何？美国打工仔转工，人工增长持续放缓，5月人工增长7.8%，低于4月按年的9.3%，而没有跳槽的加薪幅度则连续3个月，维持在5%不变（图三）。

   简单总结美国“小非农”5月的数据：1.新增就业人数较4月及预期少；2.个别较高薪行业及小企业的职位消失；以及3.人工增长较4月低或无变。失业、人工加幅减少或不变，都有助减息情绪。

JOLTS又有“意外”

   正如ADP首席经济学家理查德森(Nela Richardson)说：“步入下半年，劳动力市场虽仍稳健，但就业及工资的增长正在放缓。”他更确认了美国经济放缓。

   其实，不单ADP数据反映了美国就业放缓，美国劳工部周二（4日）公布职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)，4月职位空缺为805.9万个，比3月的835.5万个少了29.6万，也远少于市场预期的835万个（即市场预期4月与3月的职位空缺差不多，只相差5000个）（图四）。

   JOLTS是耶伦最喜欢看的劳动力市场指标，但3月份职位空缺数量已“意外地”少了32.5万个，是3年来的最低水平，而4月又再一次减少，令市场“意外”。

   此外，3月份建造业的职位空缺从45.6万个降至27.4万，单月减了18.2万个，并创有纪录以来的最大跌幅。数据经调整后，3月份的就业岗位数量为34.6万，而4月的职位空缺再次跌至33.8万。这两个月成为了建造业职位空缺有纪录以来的最大跌幅（图五）。

   不过，JOLTS即使有耶伦加持，但近年来大部分与劳动力市场有关的调查，响应率都大幅下降，而JOLTS的实际回应率更接近历史最低的水平--33%！（图六）也就是说，有逾三分之二职位空缺的数据，是估出来的！

   ADP和JOLTS最新的数据不约而同地令人“意外”，如果即将公布的“非农”数据又有“意外”，并延续劳动力市场继续“迅速”放缓的进程，即非农就业职位增长较同比或预期少，美联储局便有减息的可能。

加拿大带头减息

   在加拿大已率先减息0.25厘，欧洲央行也倾向跟减息的趋势下，不少对美国短期内会减息抱乐观态度的人遂认为，美国很快会减息。笔者不会尽信美国就业人数、职位空缺等数字，因所有数据都可能要为拜登政府的经济工作，粉饰太平。在这前提下，靠估或笃数后的数据，可能都像丰田等日本5大车企造假的数据般不可靠。

   与周一（3日）文谈PCE的结论一样，笔者认为，今时美国正以高息为武器对付中国。若美国没有出现金融危机，又或非农新增就业职位少于10万个，美联局是不会减息的。望减息者很可能还要再坐一会，wait and see，接受美息“high and longer”。

   (投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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