昨天（11日）对投资者言，最大新闻是港股跌，中国上月无买金。恒指跌逾1%，金价跌逾3%或82美元/盎斯。金，是否炒完？

   笔者认为不，只要美国续印钞，金价就没有止升之时。

   很多年前（十年前？）当比特币未盛时，笔者已梦呓金会见8000美元/盎斯，货币会重新挂勾黄金，其时金仍只千余美元/盎斯。如今是二千多美元/盎斯，亦见有人叫黄金会见3000美元/盎斯，但仍未见有人叫8000美元/盎斯。这不是笔者标奇立异，而是钞票滥印的必然后果。

   已故蒙代尔教授被称为欧元之父，是他见美国于1972年不将美元与黄金挂勾之后，他立马向当时的意大利财长建议要召全球经济学家开会讨论美元与黄金甩勾之后，对环球金融之影响。意大利财长应之，遂慢慢在2000年推出了欧元，蒙代尔对推出欧元有了几个假设和要求。

   当时欧元成员国人口3亿多，合共GDP产值与美国相若。只要成员国控制其财赤不多于其GDP 3%及不逾3年，则欧元是可以与美元并存，自成一体，不会被必然的美钞滥印所拖累。欧元成立之初，其币值与美元是1:1。之后美钞续滥印，美元兑欧元曾见1:1.3，即欧元兑美元升值了三成。之后因为胡乱招收了穷鬼新会员，因而产生希腊债务危机。欧元成员有义务去为希腊托债，终托到意大利爆煲，德国也负重伤，才使美元兑欧元一度升至1:0.78左右。现在虽企1:1.1上下，但欧元已无复当年硬朗，因为欧洲经济已被美国拿捏得死死，今时欧洲要买美国的贵天然气（因没有了廉价俄气）。数年之后，欧将要买贵价美国农产品，因为乌克兰这个欧洲粮仓已因战事而大减产。再加上美资亦趁俄乌战争大购乌农地，就算他日俄乌停战乌克兰农地也是美资的，出产农粮也会是在美资手，欧洲等捱贵面包好了。中国见此亦快马加大在中国及与俄合作的农业，目的是要将饭碗端在自己手，这稍后谈。

   回说今文题，中国真不买金了？当然不，当大户要入货，怎可以愈入愈高？人人都说中国要买金，抬高个价时，你认为阿爷会是钱多人傻，一路狂追不舍？

   在中国今月不买金的背后，还有个金ETF所启示的资金流向。据世界黄金协会数据，在5月，美国的金ETF有等值2.3吨的金减持，这可能是美国投资者见金价近来升便套利。减持后美国金ETF仍有值1190亿美元的金（不一定是实金，是指投资于金ETF的资金）。

   在5月全球的金ETF增持了8.2吨金，而总持金量达到3087.9吨金。5月ETF金现值2340亿美元，增了2%，这是自2022年4月以来的最大增幅。

   欧洲投资者于今年5月再买回黄金，是12个月以来的首次。亚洲投资者连续15个月买入ETF金。这反映了，金（起码是ETF金）也体现了东升西降。

   阿爷公布黄金储备7280万盎斯，与4月持平，即是5月无买金，故环球金价跌。中国黄金储备及外汇储备参考，详见表及图一。

   以下又抄一段文：

   “全球央行的购金力度往往在金价回调时明显增加，在金价上涨时购金力度会有所减弱。2022年俄乌冲突以来，在美国债务规模快速扩张和地缘政治冲突频发令美元信用体系动摇的背景下，全球央行加快外汇储备资产多元化配置步伐，央行购金占全球黄金需求比例从此前的10%左右跃升至20%。”长江期货有色资深研究员李旎对《期货日报》表示，今年5月，外盘黄金价格创下历史新高，央行虽暂停增持，但从当前来看，中国黄金储备占外汇储备的比重不足5%，远低于全球央行平均近15%的水平，还有较大的增持空间。

   金价升是必然的，因为欧洲央行在买金，而世银也建议一众有财困的国家要重估其黄金储备的黄金计价价值，这些笔者之前已有文谈及（图二）。抄些旧文作说明，在《佛诞谈金》一文中有谓（图三）：

   这亦是自2008年，美国QE后，一众欧洲央行应怕美元印过多，又或怕美国的金融海啸会跨过大西洋，冲倒欧洲经济便又再回储黄金。问题来了，要回储多少金？

   荷兰今时有612吨金，约值350亿欧元，并存放于多地。荷兰本土藏30%、纽约联储局藏约30%、加拿大藏20%、伦敦藏18%，合乎分散放置原则。

   但这612吨，值350亿欧元的金够不够荷兰政府要求应付金融危机？这样算，要用Houben原话：

   We have about 4% of our GDP in our gold reserves. And that's comparable to France Germany and Italy.

   I think to be very honest there is no optimum so you can't determine objectively what is the optimal level of gold reserves. Just like with insurance because you don't know when and to what extent a fire is going to occur and so on. Of course it also has to do with the shocks of the future with all kinds of uncertain factors. I think it's just that we as Dutch people want to be a little bit careful. We think it's good to have a certain basis of solvency at the central bank invested in gold.

   You could think that. I think it's more than enough because if everything collapses then the value of those gold reserves shoots up, it skyrockets. Secondly you don't have to fully cover it. That's what experience shows full coverage is only necessary in a country where there are no other mechanisms to support confidence in the central bank.

   原来欧洲诸央行是有默契，黄金只占该国GDP的4%，原因是一旦有危机，金价会急升，升至什么水平，无人知。总之危机愈大，金价愈升，所持之金就愈可帮度危机。

   世银则叫央行用黄金储备去解财困，世银建议，全球央行可以重新估算资产价值，因为黄金风险极低，而且具有稀缺性，各国央行可透过重估黄金储备的金价而获益，而毋须真正出售黄金。报告认为，若更多国家增持黄金，虽可能会推高金价，并使各国以黄金作为储备的成本更高。但报告同时指，过去两年情况已是这样。

   要留意世银是建议各有关央行可以重估黄金储备的金价，而不是直接沽金。因为不少欧美央行计算其储备黄金的价时是以40多美元/盎斯来计算，今时金价已逾2000美元/盎斯。重估低价的黄金储备金价，一如地产商重估其储量地皮之价，就可以富贵了一样，此中如何操作，稍后谈。

   另方面，愈来愈多国家加入金砖国，一个与黄金挂勾的金砖币是必然会被推出，以摆脱美元霸权的操控。

   央行要买金。世银叫央行重估其储备黄金之价，金砖国又要买金，大妈/阿叔又要买金，金价能跌到哪儿？

   （投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。）

   《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。