本港股票市场投资中，不少投资者对衍生工具亦是情有独钟，当中指数期货是其中一项热门产品。以恒生指数为例，期货每一点的价值为50港元，亦即指数每升一点，看好的投资者就赚50港元，下跌亦然，此俗称为“大期”。另外亦有小型恒指期货，每一点价值为10港元，俗称为“小期”。

   期货投资者在持货过程中，可以考虑“主动平仓”、“到期前转仓”、“到期日结算”等操作模式。而对于“到期日结算”而言，相关指数在期指结算当日，最终的结算价格水平，对整个投资的赚蚀，便显得尤为重要。因此，如果结算规则出现变化，投资者更应细心留意，以及了解变化对结算价值所带来的实质影响如何。

   港交所曾于2022年6月份，修改对期指结算价的计算方法，本文亦以此为例子解释这个变化的重要性。

   在这次修改前，恒指期货结算价，采用结算当天相应合约月份恒指期货在9:30至12:00以及下午1:00至4:00期间，每隔5分钟所报的恒指期货价格的平均数。由于是每5分钟报价，并且每个报价均对最后结算价产生影响，因此投资者对最终结算价的预期，会与实时市况紧密联系。进而在期指结算当日，期指的走势往往表现得较为平滑，即使遇到当日是大升市或大跌市，相对现货指数，期货的变动幅度亦往往较小，与现货形成较为明显的差别。

   而规则修改之后，新的结算价采用结算当天相应合约月份恒指期货在下午3:55至4:00期间，每隔5秒钟所报的恒指期货价格的平均数。换言之，最终结算价，只会受到3:55至4:00这5分钟的市况所影响。因此，现在在期指结算日，期指的走势与当日现货走势的一致性更为明显，而最终结算价则需越靠近收市才越容易预测。

   笔者认为新旧不同机制，均具有其优劣势。但关键反而是对于投资者而言，了解不同的交易制度，对自己在投资方面的部署将更处于有利位置。

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