笔者记得在去年的时候，不少中环人预测2021年环球经济将全面复苏，商业活动将会全面重启。起初的确有呈现乐观趋势，但不同地域却爆发疫情，完全打乱了各国政府的部署。现实情况是，今年环球经济复苏不同于以往任形式的经济衰退后的情况，并非是全面性复苏，只能称之为不平衡的复苏，差异出现在国家与国家之间、制造业与服务业之间、社会低收入和高收入不同阶层之间，不同规模的消费之间亦存在差异。

   欧美落实财政赤字货币化政策，美国实现无限量量宽，以及一轮又一轮的财政刺激，环球资产价格泡沫上升，房地产在居民新增借贷按揭的情况下再度全面繁荣。

   供应与需求不平衡导致大宗商品价格暴升，刺激了全球的PPI，短暂带动了中上游企业的利润水平，下游企业利润却受影响。值得关注的是疫情和内地“双碳”政策对大宗商品供应亦产生了约束效应。

   下半年将至，但全球经济高景气或难以持续，供应受政策约束，而需求却同步回落。欧美市场在服务性领域消费回升，但商品消费则回落，服务消费难以取代商品消费，特别是对制造业和国际贸易带来的拉动，而且财政补贴下滑，因此对于下半年经济的驱动会弱于上半年。在疫后，只有少数企业才会扩大资本开支，只在局部产业如新能源、绿色产业方面呈现增长。

   环球利率见底回升，内地经济去地产化意味着环球地产的繁荣或会降温。进入下半年，笔者估计有较大机会出现滞胀或类滞胀的格局，投资者更要留意产业布局的变化及分化表现，提前布局。

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