世茂服务（00873）上周公布业绩，收入及净利润增长双双超预期。总结过去三年，收入及净利润均成功实现5倍增长。管理层已豪言，未来三年将力争实现另一个5倍增长。
　
　　世茂服务去年收入达50亿元（人民币，下同），按年增长102%；净利润6.9亿元，按年增长80%。横向来看，去年收入相当于2017年的7倍、净利润为2017年的6倍。与同业比较，集团净利润亦超过市值为其一倍的融创服务（01516）。不过要实现另一个5倍增长，意味2023年净利润需达34亿元，比起龙头碧桂园服务（06098）2019年的16.7亿元还要高出一倍，难度绝对不小。

重点：
　　
　　‧近三年收入及净利润超5倍增长

　　‧管理层明言力争未来3年净利润再增5倍

　　‧业绩后获11间大行一致好评
　
首年望增1亿平方米
　
　　集团去年七成新增面积来自收购，两成来自第三方项目。按照集团计划。2023年总合约面积要达5.5亿平方米，与刚公布业绩的恒大物业（06666）去年成绩相若。集团三年间的着力点均有所不同，其中集团今年计划新增面积一亿平方米，主要倚赖第三方顶目，占比约60%左右。去年公司第三方中标面积为2,300万平方米，按年大增13倍，今年增长2.6倍即可达标。
　
　　中标第三方项目主要靠品牌及服务满意度。据赛惟咨询数据，世茂服务的满意度为87%，显著高于百强行业平均73%，相信有助集团中标第三方项目。另外，集团早前亦成功收购物管公司浙大新宇，借助其品牌获取第三方项目。浙江大新宇具备园区后勤管理、餐饮、超市运营等能力，增加世茂服务争取非住宅项目筹码，去年浙大新宇共计已贡献集团逾15%第三方项目。
　
绩后获11间大行看好
　
　　到2022年，世茂服务计划增加合约面积2亿平方米，其中主角将为收购合并，料占比将增至60%。与近年赶赴上市集资的物管股比较，集团拟用于收购的金额比例大致与行业一致。惟金额上则被对手融创服务、恒大物业（06666）等为低，集团更需留子弹伺机出手。
　
　　收购作价上，以世茂过往30倍市盈率（PE）计，近年以平均10倍至17倍PE收购同业算是不俗。惟对比另一中型物管永升生活（01995），去年成功以8倍至11倍PE收购，2019年更加仅用4.7倍PE作并购，世茂应有压价空间。
　
　　另外，公司连续并购换来毛利率受压，去年三大业务毛利率均有所下跌，不过物业管理服务及非业主增值服务跌幅其实并不显著，暂时无需过虑，唯独社区增值服务下跌7个百分点较值得关注。公司解释主要因为探索新业务，增加校园增值服务及新零售业务。集团表示未来计划重点发展智慧城市，并已在宿城区及福州等多个城市签署合作协议，未来城市服务有机会成新增长点。业绩后两日，世茂服务已获11间大行予正面评级，最牛的中信证券看26.32元目标价，最低的大摩亦予17.49元目标价，较现价仍有不少水位。集团股价上周四（18日）前连升6日创出52周新高。急升后不妨待其回调至前阻力位16.5元买入，博取两成回报约20元，止蚀可定于上周二（16日）大阳烛低位14..8元。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。