前晚(14日)美股市场的意外炸弹是巴菲特沽售了台积电。
　
　　巴菲特的投资格言之一是：如果你不打算持股10年，则你一分钟也不应持有该股。
　
　　巴菲特买入中石油(00857) 、比亚迪(01211) 都是持之10年后才卖出，获利逾10倍。但在2022年第三季才买入的台积电，在第四季就沽出了，巴菲特约于68.5美元，买入台积电DAR，在约74.5美元沽出，只有8.7%的蝇头小利而已！　

（shutterstock）

　　再者，巴菲特在第四季沽出台积电就赚少了自2023年1月起以来至今的逾30%升幅（图一），是否丢脸？这难怪巴菲特是擅长持有，不擅短炒。但短到只持股一个季度，一定有其原因。

　　2022年第三季度，巴菲特买入台积电时，市场上称誉者众，纷道不上车就笨（图二）。

　　除了巴菲特，Tiger Global Management LLC也买入了台积电，他们的行动可能暗示，在经历了需求放缓和中美紧张局势的动荡时期之后，芯片行业正在重现价值。愈来愈多华尔街银行重申对台积电的看涨观点。摩根士丹利分析师表示，该股已达到“良好切入点”。
　
　　LW利达基金经理黄耀宗表示，若超越当前的半导体下行周期，凭借其卓越的技术领先地位，台积电从长远来看是上佳的价值投资对象；随着物联网、可再生能源和汽车需求的快速成长，巴菲特可能正在投资于下一个10年的成长引擎。
　
为什么巴菲特会买台积电？
　
　　巴郡(巴菲特主理的基金)的合伙股东表示：巴郡相信世界离不开台积电生产的产品，他认为这是巴郡买入台积电的理由。并且，只有少数公司能够积累资本，来提供半导体。而半导体对人们的生活愈来愈重要。
　
　　熟悉巴菲特的投资者都知道，巴菲特投资的科技股，都与消费相关。而巴菲特的最大持仓股苹果，是台积电最重要的大客户之一。
　
　　可以说，巴菲特算是投资了个比较熟悉的公司。那为什么巴菲特会在通胀时期选择买入台积电？
　
　　最主要的买入理由，巴郡的合伙人已说明了，那就是半导体对人们的生活愈来愈重要，而台积电在整个半导体行业中，也是最重要的公司。
　
　　人们需要半导体，而半导体行业也很需要台积电，台积电拥有强大的护城河和控制成本能力，这可能是最关键的买入理由。
　
　　巴菲特曾在给股东的信中说明，他认为投资者在通胀时期中，应该寻找这两个商业特征：一是定价权，二是控制成本的能力，而台积电正好符合这两项商业特征。
　
　　巴菲特在致股东的信中表示：“不管是深思熟虑或是误打误撞，企业的模式得以适应通胀环境，而这样的企业通常有两大特色：
　
　　第一是可以很自在地涨价，而不用担心因此失去市占率，或出现销售突然下滑。第二是企业能在通胀时期，在不过度支出的情况下，用小额的运营支出，就能让业务量换来大量的增加。”
　
　　从业绩上看，受苹果公司等客户需求的推动，今年台积电第三季度的营收为202.3亿美元，同比增长了35.9%，环比增长11.4%，净利润为92.36亿美元。
　
　　台积电的毛利率，在2022年以来稳步提升，体现出强势的控制成本能力。

　　台积电今年第一季度的毛利率为55.6%。在2022年第二季度中，台积电的毛利率提高到了59.1%，超出市场预期的56%至58%的区间。当到了第三季度，台积电的毛利率突破至60.4%。
　
　　另外，台积电第三季度的营业利润率为50.6%，这都体现出台积电在企业运营上，已做得愈来愈好。
　
巴菲特4原因沽台积电
　
　　台积电这么好，有什么转变让巴菲特非沽不可？
　
(1)从大方向看
　
　　仔细观察巴郡第四季持股市值，可以发现仅比第三季小增30亿美元，显示美股从去年10月中展开反弹，巴菲特并没有积极进场，对于后市抱持保守心态，这也是关注股神持股变化之外的投资重点（图三）。

(2)台积电到价
　
　　巴菲特的投资哲学以“价值投资”为主，买进动机在于“价值”必须低于“价格”的机会，而半导体第四季股价涨上来之后，相对价格与价值明显贴近，对价值投资者而言，恐怕暂时没有继续加码的意义。而苹果独特的商业模式，坐拥高额现金流入，价值端不断提升，第四季苹果股价却是由140美元走跌至125美元，这才是股神再度加码苹果33万股的关键。
　
　　不过这个说法有点勉强，因为从没有一只股票可以有10年的增长空间的，唯一的增长空间是以战养战，每年都开辟新产品、新市场，使到盈利有新的进阶。
　
　　当然台积电在去年第三季度的毛利率突破60.4%，再上去是举步维艰，但使巴菲特担心的可能是下列原因。
　
(3)大客户拒加价
　
　　有报道称，为应对砍单和行业不景气的情况，台积电近期通知客户2023年代工价格上涨，然而却被以苹果、高通为首的美芯企业联合拒绝。由此可见，失去华为订单的制衡后，台积电对核心客户也基本失去了议价权。
　
　　台积电不能对大客户加到价，即是以后生产成本的增加，不能转嫁予客户，即是以后的边际毛利和利润都要下跌。这是作为长线投资者所要警惕的，别等看到业绩报忧，才去沽货。
　
(4)台海危机
　
　　以上都是与港股无大关系之事，但台海危机如现，就麻烦了。
　
　　鲁比尼过去曾精准预言2008年金融危机而声名大噪，近期鲁比尼也出书探讨未来10年全球经济的挑战。ETtoday报道，鲁比尼提到，试图使利率正常化可能会冲击到债券和信用市场、股票市场，经济陷入停滞性通胀与债务危机的风险也逐渐升高。
　
　　鲁比尼也提到中国台湾的处境与各国政府普印钞的缺点，他认为，中国台湾是全球化趋势下的成功故事，但如果爆发地缘政治危机，中国台湾也会成为原爆点；普印钞虽然能降低政治上的阻力，但此方式需要投入大量新货币，欠下很难偿还的债务，终将自食恶果（图四）。

　　末日博士，就是末日博士，如他所言成真，就真末日了。鲁比尼的担忧，也是否巴菲特的担忧？
　
　　以上，就是巴菲特沽台积电所带出来的胡言乱语，各位如何看？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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