上周美金融市场有三件吸引投资者眼球的事，美公布CPI、美总统候选人辩论，以及英伟达(NVDA)首席执行官黄仁勋出席高盛科技会议。但还有一件美政府不想太提起的事，就是美国今个财年（9月结）要付的国债利息，在7月已逾1万亿美元，而到财年底，会逾1.2万亿美元（图一、图二）。

　　美政府要付1.2万亿美元的国债利息，是因为美国过去十多年大举借债所致，传统经济学家认为国债发太多，会带来通胀及不少阻碍经济发展的后遗症，但美政府今时用了个MMT理论来支持多发债。

　　MMT是现代货币理论(Modern Monetary Theory)，凡事一配上Modern一字就被认为是好事。美联储无限量宽(QE)，有人埋怨为美国带来通胀，同时埋怨这也是MMT实现的结果。MMT近年因疫情而得到广泛支持，自称是民主社会主义者的美国国会独立议员桑德斯(Bernie Sanders)，其经济顾问凯尔顿(Stephanie Kelton)是MMT的代表人物。

　　有别于主流经济学派，MMT理论认为，只要透过印钞便可以解决经济问题，亦可挽救经济危机，还可以创造社会福利。至于国债及赤字的问题其实并不重要，凯尔顿在其著作《赤字迷思》(Deficit Myth)就指出财政赤字，不必小题大做。

　　MMT理论认为，货币其实是政府创造出来的，称之为法币(Fiat Currency)，政府不印钞，便没有钱花。印钞可以让愈来愈多的钱花到社会（经济体系）里去。体系内若多钱，政府可透过税收回收。理论上，政府透过印钱及收税，便可控制经济体系中货币的总量，调节经济发展，遏止通胀。

　　主流经济学派认为，政府财政包括收入（税收）、支出、负债（国债），政府要量入为出，财政才有盈余。负责任的政府要积极避免财政赤字，但现实并非如此，因此便要发债，也为此需要更多收入去偿还债务，令国债的风险愈高。

　　一个国家负债与GDP的比率以77%为标准，美国负债比率已超过120%，预期未来30年将逐步升至185%，令到投资者觉得买债风险高，在市场抛售，又令到国家负债成本更高。这样会增大赤字，导致经济衰退，造成恶性循环。如果这情况发生在其他负债高的国家身上，将会导致国家破产（见表一）。

　　虽然MMT中印钞的主张，与今时美央行直接印钞买债，使“债务货币化”颇为相似，但凯尔顿强调MMT不等于QE，而美联储更不是依循MMT的模式操作。此外，她认为通胀不是单纯由印钞造成，而美国经济也没有恢复到最大生产值。

　　至于俄乌战争引发的能源及粮食问题、中国的抗疫措施令到供应链破裂等通胀外在成因，就更难以控制，故MMT论者认为，不应惩罚美国人，连番加息，企图令需求降低来控制通胀。

　　有人认为，美国通胀不是货币供应多，而是供需失衡，才导致物价上涨。加息只会让美元更强，令到所有进口到美国的产品价格更便宜，以解决美国内通胀问题。无论如何，美元因具世界货币特质，而为世界带来影响，而恐怕高负债和赤字是全球各国经济的常态，他们不可能降低到负债，正如桥水基金创办人兼CEO达利欧(Ray Dalio)所说，美国将无可避免要走MMT的印钞或“债务货币化”之路，后果？

　　上面一段MMT文字见诸笔者2022年11月1日文。而后果在2024年见到。

　　发债者，必要付利息，今年底美政府要为国债付1.2万亿美元的利息，意义在什么？

　　美政府每年税入约4万亿美元，要付1.2万亿美债利息即是占美政府年税入的四分之一左右，表二可作个参考，有兴趣可细看数字，如不想花神，就看图三，美政府在国债上的1.2万亿美元支出已高于国防和医疗的支出，只仅次于社会保障支出。

　　如以美政府目前累积财赤速度，100天就增加1万亿美元计，可能在2030年前美国的国债利息支出会超越美国社会保障支出，美国财力的入不敷支益见明显，如美国付不出利息，就是债务破产，跟恒大(03333)没有分别，唯一的分别是，恒大不可印钞自救，但美政府可以用MMT来续印钞自救，这种钞的你会要吗？

　　到今年10月，金砖各国联合用上自己的货币结算系统时，美元汇价就会受到考验，世界金融市场会怎波动，天知。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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