上日提到，美国今次的加息周期，只花了半年便已加息５次，加幅合共３厘。比对上一次，即２０１５年的加息周期，联储局合共花了３年，而且分９次，每次０﹒２５厘，合共才加２﹒２５厘。而且，今次的加息周期还未结束。

　　由此可见，今次加息周期的杀伤力非同小可（市场形容这次是“暴力加息”）。但论到对环球经济的打击，莫过于美元因为加息而变得愈来愈强。相对之下，今年以来，所有非美元货币都大幅下跌，以主流货币而言，当然以日圆和英镑的跌幅最为瞩目，两者今年以来的跌幅都近两成。

　　本栏是《品中资》，自然关心人民币的汇价。老实说，人民币已经算厉害了，因为年初至今，只大约跌了一成多一点。而且，人民币是到了今年５月才转弱，而部分跌幅更是过去一星期，当美国第５次加息，并预告年底前要再加１﹒２５厘才出现的。

　　我认为，人民币这次下跌，其实有点无妄之灾，因为自从２０２０年３月全球疫情大爆发后，人民币汇价就转强，由大约一美元兑７﹒１人民币，反复升至今年５月的一美元兑６﹒４美元。

　　回看其他外币，因为它们的经济真的很弱，所以，汇价从今年初已经反复下跌，近期的跌幅只是进一步扩大而已！我同意，今年以来，中国经济也不算好，但相对其他西方国家，大家也不能否认，中国经济已经算不错了。

　　由于中国没有通胀，正好可以用宽松的货币政策去搞活经济，所以，中国一直没有跟随美国和其他西方国家，以加息来顶住美元的强势。但不加息，货币的吸引力就相对降低，难怪这两三个星期，人民币愈走愈低，周三时在岸人民币收报７﹒２４５８元，创了近１４年来的低位。
　
官方表态稳汇价
　
　　不过，过去两三个星期，中央相关部门，包括外汇管理局和人民银行都先后以口术和实际措施告诉市场他们的立场，包括由本月中起，下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，由现行的８％下调至６％，以增加市场外汇资金的流动性（今年５月时曾减了一个百分点至８％）。

　　此外，也是最新的举措，就是由本周三（２８日）起，上调远期售汇的外汇风险准备金率至２０％，以压抑远期购汇的需求和增加抛空人民币的成本。

　　这些措施也许未必能即时稳定人民币汇价，但却可以向市场释放信息，中央政府不想人民币跌得太急。

　　到了本周三，人民银行举行全国外汇市场自律机制电视会议，进一步向市场喊话，强调外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇价绝对有保持平稳的基础，而且，汇率是没有人可以准确预测的，双向浮动才是常态，不要赌人民币单边升值或贬值，因为长赌必输。

　　我同意，人民币双向波动应该是过去几年，以及未来几年的方向，但中长期来说，人民币汇价应该是偏强，而不是偏弱的。

　　在此，让我们重温自从２００５年人民币进行汇率改革之后的走势。所谓“汇改”，即是改变过去人民币跟美元盯死一个汇率的政策，改为容许人民币在某区间上落，当时一美元大约兑８﹒２元人民币左右。

　　自此之后，人民币就出现大约８年的单边升市，人民币曾经升至６算。２０１４年是一个转捩点，由这时起，人民币真的开始双向波动。但２０１８年时，中美爆发贸易战，为了抵销美国向中国进口商品所征的关税，当局容许人民币稍为贬值，一段时间曾跌破７算，最低曾见７﹒３元左右，但时间不太长。

　　２０２０年３月，全球疫情大流行，由于内地已经历了武汉的疫情，相对之下，内地经济的前景比环球其他国家好，所以，人民币重拾升轨，最高升至６﹒３水平。
　
人民币跌幅应保持温和
　
　　接下来就是上文所说，人民币汇价在美国的“暴力加息”影响下，才再度转弱。因此，综合来说，过去１０多年，人民币汇价只有很少时间是在７算之上的。

　　所以，我形容，现在的人民币汇价是反常情况。但无奈地，如果美国息口未见顶，人民币又不想加息的话，人民币偏弱可能是未来半年左右的走势。但我相信，现阶段人民币仍然不是自由兑换，人行仍有较大力度影响汇价，人民币的跌幅仍会是温和的。

　　人民币偏弱，本来有利出口，但现阶段出口只占内地ＧＤＰ约两成左右，已经不是十分重要，反而对已经疲弱的航空业和内房业，会造成进一步打击。

　　另一方面，由于美元仍然是全球主要商品的定价货币，包括金、银、铜、铁、锡和石油价格等等，美国加息，会吸引资金流向美元，令美元强势。美元强，就等于这些商品的价格也贵，这对于发展中国家的影响尤其严重。

　　另外，美国继续加息，会令资金从其他国家抽走，外资投资缩减同样会影响新兴国家的经济发展。如果跟随美国大手加息（部分欧洲国家已被逼跟随美国家息，例如欧元区和英国），以纾缓贬值压力，又可能导致经济衰退。所以，解铃还需系铃人，要解除这个“死胡同”，美国必须停止加息，但我相信，这个要等到明年才有机会了。

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