两年前的这个时候，我在本栏写过一篇品评，题为《三大汽车新势力 小鹏会跑出？》，事缘当时小鹏汽车（０９８６８）正以双重第一的身份来港上市。　

　　我当时曾经有以下的疑问：　

　　“作为本地投资者，我们已经有赚钱的吉利汽车（００１７５）和比亚迪（０１２１１）了，甚至也有空降汽车行业的小米（０１８１０）了，还需要买尚未赚钱，也不知何时才赚钱的小鹏吗？”

　　当时我的结论是：“这３只汽车新势力（后来再加入一只零跑汽车（０９８６３），因此，市场上现时共有４只汽车新势力股），从一开始就以“颠覆”传统汽车行业为使命，虽然它们的造车经验和财政实力都不及比亚迪和吉利，更遑论那些传统车企，但它们没包袱，也有天马行空的创意。

　　我觉得，它们中间，总有一或两间可以跑出的，但是否小鹏？这一刻我仍然不知道，所以，我没有认购小鹏（预计上市初期的升幅有限），但我会把它纳入观察名单！”

　　现在两年过去了，我们确实可以作一次检讨。而且，最近小鹏有大动作，就是伙拍德国老牌车企大众汽车达成战略合作协议，共同开发两款大众品牌的电动车。而且，大众汽车将斥资约５０亿元人民币，收购小鹏汽车４﹒９９％股份。

　　有人形容，这次是“大手牵小手”的合作。“大手”当然是拥有几十年历史，兼最早打入内地市场（１９７８年尚未改革开放，大众已经进军内地）的大众汽车；小手也必定是只有８年历史，兼尚未赚钱的小鹏。但这“一老一嫩”的合作，似乎也惹来一番憧憬。
　
消息刺激小鹏股价升近五成
　
　　小鹏股价在消息公布前只有６５元，但消息公布后，在短短４个交易日，就急升至９６﹒３元的高位，升幅近五成。但短短两个交易日，股价又从高位回落昨日（１０日）的６６元低位，即是股价几乎打回原形。

　　但这是股价的波动，未必代表两家车企的合作毫无意义。事实上，今次“大小”的合作，是有别于过去的中外合资。过去中国企业大多需要外国的技术；外资就需要中国的市场；但今次的“大小”合作刚好相反，是大众需要小鹏在电动车方面的技术（软件和平台），而小鹏就需要大众在内地的市场和供应链。

　　两年前当小鹏来港上市时，它是三大新势力之中，产销量最少的一家。两年之后，情况没有改变。就以今年７月的交付量为例，小鹏只交付了１﹒１万辆，虽然已创今年新高，并实现连续６个月正增长，但仍是４大（加上零跑汽车）之中最少的一家。

　　４家新势力之中，仍以理想汽车（０２０１５－Ｗ）最突出，合共交付３﹒４１万辆，同比增长２２７﹒５％，创下该公司单月交付新纪录，也令理想汽车２０２３年的累计交付量达到１７﹒３３万辆。而且，理想也是４大之中，最早扭亏为盈的新势力。

　　蔚来排第二，７月份交付了２﹒０５万辆新车，成为第二家月销量达到２万辆的新势力车企。紧随其后的是零跑，７月份的交付量为１４３３５辆，同比增加１９％。

　　以此推算，真正可以跑出的，难道不是小鹏，而是理想？

　　但小鹏在激烈竞争下，能够与大众达成战略合作协议，也许可以稍为扭转这个形势，因为两者加强合作，确实可以互补不足。

　　今年上半年，大众在中国市场的汽车交付量是１４５﹒１９万辆，同比微跌１﹒２％，而新能源汽车的交付量更只有９万辆，同比增长只有４﹒８％，成绩远不及它在传统车的市场，主要是技术上缺乏优势。

　　而小鹏上半年的业绩也令人失望，销量只有４﹒１４万辆，同比下降近４０％，跟每月销售目标２万台相距甚远。

　　小鹏的弱点明显是产能和供应链的问题。６月底小鹏推出的超智驾轿跑ＳＵＶ　Ｇ６，市场反应热烈，订单量突破３﹒５万辆，但工厂每天只能生产１００多辆Ｇ６，距离每天生产６００－７００辆的目标甚远。

　　大众与小鹏的战略合作，或许有助发挥双方在生产和供应链的优势，促进双方扩大市场占有率。
　
比亚迪地位更巩固
　
　　但谈到这里，我不得不请出新能源车的龙头大哥比亚迪了。过去两年，尽管汽车新势力持续创新，但比亚迪反而能够进一步巩固它在新能源汽车市场的领导地位。

　　以７月份的交付量为例，比亚迪的数量是２６﹒２万辆。四大之中，最劲的理想（０２０１５）也不过３﹒４万辆，即使将四大的交付量合计，也不过７﹒８万辆左右，只及比亚迪的三成左右。几乎可以说，这四大对比亚迪可说全无威胁。

　　因此，如果要我现在再回答两年前的问题，我似乎会更倾向集中比亚迪便可。如果以短线，比亚迪的波幅也不算小，由于它是赚钱的车企，回落之后它绝对有能力回升。

　　长线来说，它的估值或许不算特别便宜（预测市盈率约２８倍），但比起仍未有市盈率，只是靠估的新势力，其实安全感会更高。当然，如果大家喜欢刺激性，新势力确实可以满足大家。但对于一些心血少的投资者，一只比亚迪已经足够了。

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